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天喻pos機安全嗎
（報告出品方/分析師：方正證券 李宏濤）
1 數(shù)字安全主航道，打造“卡+終端+一體化解決方案”服務(wù)體系1.1發(fā)展歷程穩(wěn)健，數(shù)字安全與智能卡領(lǐng)軍企業(yè)
楚天龍股份有限公司是一家高端智能卡及配套軟件、智能終端設(shè)備、數(shù)字檔案、應(yīng)用平臺系統(tǒng)及安全解決方案的提供商，成立于2002年10月，2021年3月在深圳證券交易所上市。
主營業(yè)務(wù)為以數(shù)字安全為基礎(chǔ)的智能卡、智能終端和軟件及服務(wù)三大類，主要經(jīng)營活動為智 能卡等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，業(yè)務(wù)布局涉及社保、金融、通信、交通、醫(yī)療等多行業(yè)，覆蓋全國 32 個省、自治區(qū)和直轄市，是國內(nèi)外最具規(guī)模的智能卡生產(chǎn)企業(yè)之一。
圍繞核心業(yè)務(wù)實施多元化布局，打造全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)閉環(huán)。
楚天龍聚焦于數(shù)字安全、智慧政務(wù)、智慧金融、智慧檔案、系統(tǒng)集成及運營服務(wù)等領(lǐng)域，構(gòu)建起以多領(lǐng)域高端智能卡產(chǎn)品、數(shù)字人民幣硬錢包等嵌入式軟件和數(shù)字安全產(chǎn)品為基礎(chǔ)，以智能終端(含數(shù)字人民幣發(fā)行/受理設(shè)備及升級改造)、軟件平臺及運營服務(wù)一體化解決方案為延伸的業(yè)務(wù)體系。
未來，公司將繼續(xù)響應(yīng)國家智能化戰(zhàn)略，充分利用物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、5G 等技術(shù)的發(fā)展，著力打造由智能卡等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和智能終端等創(chuàng)新業(yè)務(wù)組成的多元化產(chǎn)品布局，不斷提升市場份額和盈利水平。
一方面，立足智能卡行業(yè)，不斷強化核心業(yè)務(wù)優(yōu)勢，加速滿足客戶智能化、便捷化、安全性的要求，充分發(fā)揮智能卡核心業(yè)務(wù)的領(lǐng)先優(yōu)勢。
另一方面，基于在智能卡市場的領(lǐng)先優(yōu)勢，圍繞核心業(yè)務(wù)實施多元化布局，積極開拓智能終端等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，匹配客戶對智能卡產(chǎn)品上下游的業(yè)務(wù)需求，為客戶提供低成本、強協(xié)同、高質(zhì)量的一體化解決方案，實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展,打造全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)閉環(huán)。
獲得多項榮譽稱號，在行業(yè)內(nèi)具備高知名度。
公司是國家高新技術(shù)企 業(yè)、國家知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢企業(yè)、全國質(zhì)量誠信優(yōu)秀企業(yè)、全國 IC 卡行 業(yè)質(zhì)量領(lǐng)軍企業(yè)、信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新工作委員會會員單位、信標(biāo)委觀察員單位、數(shù)字金融創(chuàng)新聯(lián)盟、數(shù)字人民幣產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟成員單位。
公司在 MasterCard CQM 質(zhì)量管理認證中獲評最高“A”級，通過了 SAS-UP 擴證審核、GB/T22080 信息安全審核，ISO27001 信息安全管理體系證書獲得 CNAS 認可標(biāo)志。歷年來在各大金融卡安全組織的飛行檢查、現(xiàn)場測評中均名列前茅，獲得認證組織和專業(yè)機構(gòu)的一致認可，在行業(yè)內(nèi)樹立了良好的品牌形象，擁有極高知名度和口碑。
1.2 股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，子公司業(yè)務(wù)豐富
股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，最大股東為鄭州翔虹灣。截止到 2022 年 6 月 30 日，公司實際控制人為陳麗英、毛芳樣、蘇爾在和蘇晨，四人互為親屬關(guān)系。
公司十大股東中，持股比例超過 5%的公司共三個，分別為鄭州翔虹灣、康佳集團、鄭州東方一馬，鄭州翔虹灣為公司最大股東。
陳麗英、毛芳樣、蘇爾在三人均為鄭州翔虹灣和鄭州東方一馬股東，三人通過鄭州翔虹灣持有公司 45.54%的股份，通過鄭州東方一馬持有公司 6.57%的股份，康佳集團股份有限公司持股比例為 15.87%。
陳麗英、毛芳樣、蘇爾在和蘇晨四人親屬關(guān)系具體為：毛芳樣為陳麗英、蘇爾在的外甥，為蘇晨的表兄；陳麗英為蘇爾在的弟媳，為蘇晨的母親；蘇爾在為蘇晨的伯父。子公司分布全國多地。
楚天龍下設(shè)七家子公司，包括廣州楚天龍、湖北楚天龍、北京中天云科、鄭州楚天龍、京圖科技、鴻灣科技、智集技術(shù)，分布于廣州、武漢、北京、鄭州等多地。各子公司業(yè)務(wù)具體情況如下：
1.3 全品類生態(tài)閉環(huán)，多元化布局競爭優(yōu)勢明顯
1.3.1 多樣化產(chǎn)品矩陣，多領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展
提供多領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品。公司主要從事智能卡的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，主要產(chǎn)品為以金融社?？ā?biāo)準(zhǔn)銀行 IC 卡等為代表的 金融 IC 卡，以通信卡、交通卡等為代表的非金融 IC 卡，以及相關(guān)卡品的個人化數(shù)據(jù)服務(wù)。
目前，公司已經(jīng)形成了以智能卡業(yè)務(wù)為核心，以智能終端和軟件及服務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)為延伸的業(yè)務(wù)架構(gòu)，核心業(yè)務(wù)與創(chuàng)新業(yè)務(wù)資源共享、優(yōu)勢互補、協(xié)同發(fā)展，進一步鞏固公司在市場上 的領(lǐng)先地位。公司的主要產(chǎn)品劃分為智能卡、智能終端和軟件及服務(wù)類：
1.3.2 前瞻布局終端產(chǎn)品，實現(xiàn)交易支付到終端延伸發(fā)展
自主研發(fā)多種智能終端產(chǎn)品。
公司加大資金、人力投入，積極參與政府、金融、通信等領(lǐng)域的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，通過自主研發(fā)形成了多種應(yīng)用場景的全面支持國產(chǎn)化的智能終端系列產(chǎn)品，通過在 OCR 智能識別、RPA 流程自動化機器人、智能語音、知識圖譜等關(guān)鍵技術(shù)的研究，建立形成覆蓋智能終端、自助服務(wù)支撐系統(tǒng)和運營服務(wù)系統(tǒng)為核心的一體化自助服務(wù)系統(tǒng)整體解決方案。
公司取得了工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行等眾多商業(yè)銀行總行、省分行自助制卡設(shè)備的招標(biāo)入圍；多個省市政府或職能部門的政務(wù)自助服務(wù)智能終端和自助服務(wù)支撐系統(tǒng)，如廣東省多個地市的商事一體機和作為湖北省“店小二” 政務(wù)自助服務(wù)體系建設(shè)試點宜昌項目的順利落地，得到了客戶的一致好評，并取得了良好的社會效益。
積極布局軟件業(yè)務(wù)，為智能卡和智能終端產(chǎn)品提供配套系統(tǒng)解決方案。
公司依托豐富的社保、金融、通信、交通等行業(yè)的服務(wù)經(jīng)驗，積極布局智慧政務(wù)、“互聯(lián)網(wǎng)+社保”、業(yè)務(wù)檔案一體化等業(yè)務(wù)，參與養(yǎng)老統(tǒng)籌、電子社?？ㄟ\營管理平臺、智慧人社、智慧檔案等項目的實施。
公司持續(xù)優(yōu)化并完善智慧檔案相關(guān)產(chǎn)品及系統(tǒng)，在政務(wù)、金融、社保等領(lǐng)域不斷推廣并落地運營覆蓋智能終端、自主服務(wù)支撐系統(tǒng)和運營服務(wù)系統(tǒng)的一體化自助服務(wù)體系。同時，利用在數(shù)字安全領(lǐng)域的技術(shù)積累，積極推廣智慧園區(qū)、智慧交通等安全解決方案，繼續(xù)維護和支撐多地、多方的系統(tǒng)運營。
2 深耕智能卡市場，安全支付領(lǐng)域領(lǐng)先2.1 全球智能卡行業(yè)進入發(fā)展成熟期，亞太地區(qū)成為主要增長引擎
智能卡又稱集成電路卡或 IC 卡，是將安全芯片嵌入卡基并壓制成卡片形式，再寫入卡片操作系統(tǒng)（COS），最終實現(xiàn)數(shù)據(jù)的存儲、傳遞、處理等功能。
隨著計算機技術(shù)和信息安全技術(shù)的日趨成熟，智能卡的應(yīng)用領(lǐng)域也更加廣泛，目前已在社保、金融、通信、交通、教育、安全證件、醫(yī)療健康等多個領(lǐng)域得到規(guī)?；陌l(fā)展與應(yīng)用，極大地提高了人們工作與生活的便利程度。
全球智能卡行業(yè)已進入發(fā)展成熟期，市場規(guī)模呈現(xiàn)相對穩(wěn)定的態(tài)勢。根據(jù) ICMA 中研普華研究院的數(shù)據(jù)，2021 年全球智能卡出貨量已達 379 億張，預(yù)計 2022 年出貨量將達 384 億張。
2.2 各行業(yè)智能安全卡需求旺盛，市場發(fā)展前景開闊
2.2.1 銀行卡：借記卡穩(wěn)健增長，信用卡進入激烈競爭時代
銀行卡已成為日常消費購物最主要的支付工具之一。
隨著我國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，個人金融需求增加以及支付結(jié)算觀念轉(zhuǎn)變等，近年來銀行卡交易量與發(fā)卡量逐年上升，根據(jù)中國人民銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，銀行卡支付業(yè)務(wù)筆數(shù)從 2015 年的 852 億筆增長至 2021 年的 4290.22 億筆，銀行卡支付業(yè)務(wù)金額從 2015 年的 670 萬億元增長至 2021 年的 1002.1 萬億元。
2021 年我國商業(yè)銀行累計發(fā)卡量已經(jīng)突破 92.47 億張，較 2020 年增加了 2.93 億張，同比增長 3.27%。
我國是人口大國，在我國人口不斷增長的同時，人均持有銀行卡數(shù)量也在逐年增加，2021 年中國人均持有銀行卡 6.55 張，較 2020 年增加了 0.15 張，同比增長 2.34%。
隨著國內(nèi)社會資金交易規(guī)模不斷擴大、支付業(yè)務(wù)量穩(wěn)步增長及物聯(lián)網(wǎng)、5G 等新興技術(shù)不斷成熟，借記卡、信用卡作為交易活動的重要媒介，其使用場景和應(yīng)用領(lǐng)域進一步拓寬，市場需求較為可觀。
借記卡重回穩(wěn)步增長通道。
央行于 2016 年 9 月 30 日發(fā)布了《關(guān)于加強支付結(jié)算管理防范通信網(wǎng)絡(luò)新型違法犯罪有關(guān)事項的通知》，規(guī)定自 2016 年 12 月 1 日起銀行開始對銀行卡實行分類管理，同一個人在同一家銀行只能開立一個Ⅰ類戶。
受此影響，2017 年借記卡人均持卡量增長率下滑。但伴隨我國經(jīng)濟規(guī)模不斷擴大、金融科技蓬勃發(fā)展、市場規(guī)范程度不斷提升、銀行卡境內(nèi)境外受理環(huán)境進一步改善，2018 年我國借記卡人均持卡量增長率回升至 10%以上，2019 年我國借記卡人均持卡量同比增長 11.11%，行業(yè)重回穩(wěn)步增長通道。根據(jù)中國人民銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021 年我國借記卡人均持卡 5.98 張，較 2020 年同比增長 2.4%。
信用卡消費使用日益活躍，進入激烈競爭時代。
得益于信用卡服務(wù)在生活場景內(nèi)的持續(xù)延伸，國民消費需求的持續(xù)釋放等因素，我國信用卡行業(yè)發(fā)展迅速，2015-2019 年 4 年年均增長率達 16.27%。
2020 年受新冠疫情沖擊，信用卡開卡與激活數(shù)量驟減，截止 2021 年末，我國信用卡人均持卡量達 0.57 張，年均增長率由 2018 年的 25.64%降至 1.79%。
信用卡在目標(biāo)城鎮(zhèn)人群中的滲透率已接近飽和，加上互聯(lián)網(wǎng)消費金融產(chǎn)品已逐漸成為信用卡替代等因素，依靠新增發(fā)卡量推動信用卡市場增長的潛力有限。
各大銀行以信用卡服務(wù)場景為抓手，緊盯信用卡零售轉(zhuǎn)型，在信用卡類別、權(quán)益、優(yōu)惠活動等方面大做文章，精細化運營和差異化服務(wù)成為品牌競爭的關(guān)鍵因素，行業(yè)競爭愈演愈烈。
2.2.2 社?？ǎ焊?lián)Q代，第三代社?？ɑ?qū)⒊蔀樾袠I(yè)新增長點
社保卡持卡人數(shù)及普及率不斷升高。
根據(jù)人力資源和社會保障部的統(tǒng)計，截止 2021 年末，全國社會保障卡持卡人數(shù)為 13.5 億人，覆蓋 95.7% 人口。領(lǐng)用電子社會保障卡人數(shù)達 5 億人，電子社會保障卡在 459 個渠道提供服務(wù)，并開通 62 項全國服務(wù)和 1000 余項各省市屬地服務(wù)，全年累計提供線上服務(wù) 112.5 億人次，以社會保障卡為載體的居民服務(wù)“一卡通”穩(wěn)步推進。
第三代社保卡開始更換，市場空間巨大。
為落實“互聯(lián)網(wǎng)+人社”多元化、規(guī)?；l(fā)展戰(zhàn)略，充分發(fā)揮人社大數(shù)據(jù)開發(fā)應(yīng)用的效益，引領(lǐng)推動人社工作轉(zhuǎn)型升級，2017 年開始，人力資源和社會保障部聯(lián)合中國人民銀行在部分地區(qū)進行第三代社?？ǖ脑圏c工作，并于 2019 年 開始試點發(fā)行。
第三代社保卡不僅具備身份憑證、就醫(yī)購藥、自助查詢等基本社會保障應(yīng)用，更是一張“一卡多用，全國通用”的社會保障卡，覆蓋了人社、金融、民生等三大領(lǐng)域應(yīng)用場景，并開啟了“卡碼合一”移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用模式。
據(jù)人社部統(tǒng)計，截至 2021 年底，全國第三代社?？ǔ挚ㄈ藬?shù)為 1.38 億，滲透率僅為 10%左右，仍存在超 12 億張的巨大市場空間。
第三代社?？ň邆渲T多優(yōu)點。
第三代社?？ㄑ永m(xù)了第二代社保卡的全部功能，此外，還有三大特點：支持國密算法并加載了數(shù)字證書，社會保障卡的社保、金融“兩大功能”更加安全可靠；新增了“非接觸式”用卡功能，不用插卡、直接讀卡，查詢信息、小額支付可實現(xiàn)“一晃而過”刷卡；芯片容量更大，可承載更多應(yīng)用。同時，第三代社?？☉?yīng)用場景更加廣泛，相比第二代社?？?，第三代社?？ㄔ黾恿私煌ǔ鲂?、場館入館、旅游刷卡、惠民惠農(nóng)等新的應(yīng)用場景。
第三代社?？ㄒ言谌珖嗟匕l(fā)放，為市民帶來便利。
目前，武漢市作為全國第三代社?？ㄊ装l(fā)試點城市之一，目前實體卡持卡人數(shù)達 1100 萬人，電子社保卡申領(lǐng)人數(shù) 700 多萬人，已實現(xiàn)申領(lǐng)補貼、就醫(yī)購藥、公交出行等 102 個應(yīng)用項目。川渝兩地正式開通第三代社保卡全業(yè)務(wù)跨省通辦。
重慶、四川兩地持卡人可憑本人社?？ǖ疆?dāng)?shù)卮ㄓ迳绫？ㄍㄞk服務(wù)網(wǎng)點辦理第三代社保卡全業(yè)務(wù)，并實現(xiàn)“當(dāng)場受理，即辦完結(jié)”。
2.2.3 通信卡：5G-SIM 卡、物聯(lián)網(wǎng)卡成為通信卡領(lǐng)域新增長點
5G 需求推動 U(SIM)卡新一輪增長，超級 SIM 卡或?qū)⒂瓉戆l(fā)展機遇。
(U)SIM 卡市場依托于通信用戶規(guī)模，現(xiàn)階段增長亦趨于放緩，但隨著 5G 時代的來臨，未來 5G-SIM 卡市場或?qū)⒂瓉泶笠?guī)模更新?lián)Q代的需求，目前，三大運營商超級 SIM 卡已經(jīng)陸續(xù)推出市場，超級 SIM 基于 NFC-USIM 卡安全芯片，利用 SIM 卡不同功能模塊，以“SIM+CA 證書” 等模式，打造 SIM 盾、SIM 數(shù)字身份、SIM 認證等產(chǎn)品，提供“一卡式解決方案”。
目前，超級 SIM 卡已與中國金融認證中心（CFCA）、比亞迪汽車工業(yè)有限公司、北京梆梆安全科技有限公司、北京華弘集成電路設(shè)計有限責(zé)任公司等開展關(guān)于 SIM 盾、SIM 車鑰匙等產(chǎn)品的合作，通信卡市場有望迎來新一輪的增長。
物聯(lián)網(wǎng)市場需求龐大，推動物聯(lián)網(wǎng)卡業(yè)務(wù)發(fā)展。
近年來云服務(wù)、大數(shù)據(jù)、傳感器等技術(shù)的高速發(fā)展，為物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)增長提供了良好的條件， 使得我國物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模整體呈快速上升的趨勢。
據(jù)資料顯示，2021 年我國物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)市場規(guī)模達 1.84 萬億元，同比增長 10.84%。依托網(wǎng)絡(luò)傳輸互聯(lián)、云計算、大數(shù)據(jù)處理和機器學(xué)習(xí)等新興技術(shù)的物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，將會是運營商以及智能物聯(lián)網(wǎng)通信卡業(yè)務(wù)新的增長點。
e-SIM 無卡時代加速，未來市場應(yīng)用前景廣闊。
2022 年，蘋果公司在 發(fā)布的美版的 iPhone 14 全系中標(biāo)配 eSIM，徹底取消實體 SIM 卡槽，此舉或?qū)⒊蔀?e-SIM 技術(shù)大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用的重要轉(zhuǎn)折點。
根據(jù)新思界產(chǎn)業(yè)研究中心發(fā)布的《2022-2027 年虛擬 SIM 卡（eSIM 卡）行業(yè)市場深度調(diào)研及投資前景預(yù)測分析報告》顯示，目前 eSIM 卡主要應(yīng)用在智能手表、小型定位設(shè)備中，eSIM 卡具有體積小、安全性好、穩(wěn)定性高等優(yōu)勢，伴隨下游電子產(chǎn)品一體化、小型化、安全化、無孔化發(fā)展，eSIM 卡市場需求將進一步釋放，預(yù)計 2026 年，eSIM 卡在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域銷售規(guī)模將增長至 3.6 億美元以上。
2.3 多領(lǐng)域布局智能卡產(chǎn)品，貢獻主要營收
2.3.1“研發(fā)+渠道”并進，提供多樣化智能卡產(chǎn)品
公司擁有國際領(lǐng)先的智能卡生產(chǎn)線，是目前全球最具規(guī)模的智能卡生產(chǎn)企業(yè)之一，可設(shè)計制造包括特種高端和行業(yè)創(chuàng)新等廣泛范圍內(nèi)的多種類智能卡產(chǎn)品，能夠滿足各類客戶的多樣化、定制化的產(chǎn)品需求。
根據(jù)細分應(yīng)用場景不同，公司智能卡產(chǎn)品可進一步分為金融 IC 卡和非金融 IC 卡：
擁有強大的自主研發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新能力。
公司積極參與智能卡行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的制定和數(shù)字安全新技術(shù)研究，獲得了軟件能力成熟度（CMMI）5 及認證、信息技術(shù)服務(wù)運行維護標(biāo)準(zhǔn)（ITSS）叁級等多項行業(yè)和質(zhì)量資質(zhì)認證。目前，公司擁有 105 項專利，290 余項軟件著作權(quán)。
公司擁有國際領(lǐng)先的智能卡生產(chǎn)線，是目前全球最具規(guī)模的智能卡生產(chǎn)企業(yè)之一，可設(shè)計制造包括特種高端和行業(yè)創(chuàng)新等廣泛范圍內(nèi)的多種類智能卡產(chǎn)品，能夠滿足各類客戶的多樣化、定制化的產(chǎn)品需求。
與廣泛而優(yōu)質(zhì)的客戶群建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。憑借領(lǐng)先的技術(shù)和專業(yè)的服務(wù)，公司在政府、金融、通信、交通等行業(yè)積累了眾多優(yōu)質(zhì)客戶，并與其建立了長期穩(wěn)定的合作伙伴關(guān)系。廣泛而穩(wěn)定的客戶群及豐富而多元的產(chǎn)品，不僅可以保障公司業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，隨著技術(shù)創(chuàng)新和信息化、數(shù)智化水平提升，還能為公司不斷帶來新的增長機遇。
2.3.2 業(yè)績穩(wěn)健增長，智能卡業(yè)務(wù)貢獻公司主要來源
2018-2021 年公司營業(yè)收入分別為 10.11 億元、11.82 億元、10.25 億元和 13.09 億元，整體呈增長態(tài)勢。2020 年受疫情影響，公司部分項目的交付與驗收進度放緩，隨著未來疫情進一步得到有效控制，公司有望實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)健增長。2022 年上半年度，公司營業(yè)收入為 6.91 億元，較去年同期增長 40.92%，增長勢頭強勁，公司未來經(jīng)營前景廣闊。
智能卡業(yè)務(wù)為公司營收主要來源，軟件及服務(wù)類業(yè)務(wù)和智能終端類業(yè)務(wù)營收占比逐漸提升。
2018-2021 年，公司智能卡營業(yè)收入分別為 9.39億元、10.20 億元、6.71 億元、7.03 億元，占營收的比重分別為 92.93%、86.28%、65.5%、53.74%；軟件及服務(wù)類營業(yè)收入分別為 5238 萬、8141 萬元、2.29 億元、4.77 億元，占營收的比重分別為 5.18%、6.89%、22.31%、36.44%；智能終端類營業(yè)收入分別為 1290 萬元、6904 萬元、1.09 億元、1.17 億元，占營收的比重分別為 1.28%、5.84%、10.59%、8.91%。
2022 年上半年，智能卡營業(yè)收入為 5.08 億元，較去年同期增長 46.31%，占營收比重為 73.6%。軟件及服務(wù)營業(yè)收入達到 1.29 億元，較去年同期增長 44.74%，占營收比重為 18.66%。
受上半年部分地區(qū)疫情反復(fù)以及各地疫情管控政策不斷變化的影響，公司智能終端業(yè)務(wù)部分項目的實施安裝和驗收時間有所滯后，營業(yè)收入為 3037.51 萬元，占營收比重為 4.4%,但長期成長性可期。
歸母凈利潤回升趨勢顯著。
歸母凈利潤層面上，2018-2021年公司歸母凈利潤分別為 0.58 億元、1.27 億元、1.04 億元和 0.63 億元。
2022 年上半年，公司根據(jù)市場及行業(yè)的變化積極調(diào)整產(chǎn)品及服務(wù)資源配比，充分發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，搶抓市場機，歸母凈利潤為 7114.93 萬元，較去年同期增長188.62%，歸母凈利潤具有顯著的回升趨勢。
期間費用率穩(wěn)中下降，未出現(xiàn)較大變動。
2018-2021 年，公司期間費用率從 25.56%下降至 20.65%，銷售費用率從 7.88%增長至 8.88%，管理費用率從 10.81%下降至 5.80%，財務(wù)費用率從 0.2%下降至-0.59%，管理費用率下降明顯。
2022 年上半年，公司期間費用率為 19.23%，銷售費用率 7.72%，管理費用率為 5.44%，財務(wù)費用率-0.63%，未來盈利空間有望繼續(xù)擴大。
多舉措提升研發(fā)能力，研發(fā)投投入持續(xù)增加，不斷提高自身的研發(fā)能力。
在武漢、北京及東莞設(shè)立研發(fā)機構(gòu)，建立并完善研發(fā)激勵制度；形成獨立的研發(fā)團隊，堅持科研人員自我培養(yǎng)與引進相結(jié)合，與高等院校研究機構(gòu)積極進行合作和交流，打造高水平的技術(shù)人才隊伍，2019 年-2021 年公司研發(fā)人員從 250 人增長至 341 人，研發(fā)人員數(shù)量占比從 16.18%增長至 21.66%。同時，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2019年-2021年，公司研發(fā)投入從7321.10 萬元增長至 8588.3 萬元，2022 年上半年公司研發(fā)投入為 4624.30 萬元，較去年同期增長 10.43%。
3公司深度布局數(shù)字人民幣，推出多類產(chǎn)品解決方案3.1 法定貨幣，雙層運營，具有多種支付方式
數(shù)字人民幣是人民銀行發(fā)行的數(shù)字形式的法定貨幣，由指定運營機構(gòu)參與運營，以廣義賬戶體系為基礎(chǔ)，支持銀行賬戶松耦合功能，與實物人民幣等價，具有價值特征和法償性。我國是數(shù)字貨幣論證研究和推廣的先行者。
數(shù)字人民幣是法定貨幣。
數(shù)字人民幣由中國人民銀行發(fā)行，構(gòu)成中國人民銀行的負債。因此，數(shù)字人民幣具有國家信用，是法定貨幣，境內(nèi)任何機構(gòu)和個人均無權(quán)拒絕接受或使用。同時，數(shù)字人民幣支持雙離線支付，在通信中斷等極端情況下也可以借助智能手機的近場通訊功能進行轉(zhuǎn)賬支付。
與此對應(yīng)，微信、支付寶等第三方支付是不具有貨幣職能的支付工具，其只具有企業(yè)信用，存在破產(chǎn)風(fēng)險，在一定的極端場景下難以進行交易。數(shù)字人民幣的法定貨幣屬性，極大地增強了民眾對它的接受度。
數(shù)字人民幣(DC/EP)的設(shè)計理念和方案與純CBDC標(biāo)準(zhǔn)和原則并不一致。純央行數(shù)字貨幣(CBDC)主要運營方和第一責(zé)任者是中央銀行。
這不僅會弱化中央銀行調(diào)控宏觀經(jīng)濟、維護金融穩(wěn)定的核心職責(zé)，也可能導(dǎo)致中央銀行因失責(zé)面臨聲譽風(fēng)險，甚至可能會導(dǎo)致中央銀行與商業(yè)銀行直接競爭。
數(shù)字人民幣的發(fā)行與運營采用雙層運營體系。
第一層為中央銀行向商業(yè)銀行投放數(shù)字人民幣，第二層是商業(yè)銀行向社會公眾兌換數(shù)字人民 幣，以后還會包含電信運營商、互聯(lián)網(wǎng)電商以及支付平臺等。雙層運營體系能充分利用金融機構(gòu)與平臺的技術(shù)、人才和市場優(yōu)勢，提升社會和公眾對數(shù)字人民幣的接受度，也能分散風(fēng)險，保證金融和貨幣體系的穩(wěn)定運行。
數(shù)字人民幣運行系統(tǒng)的主要框架為“一幣、兩庫、三中心”。
其中，“一幣”指央行數(shù)字人民幣，是整個系統(tǒng)的核心?！皟蓭臁敝浮皵?shù)字貨幣發(fā)行庫”和“數(shù)字貨幣商業(yè)銀行庫”，分別為央行和商業(yè)銀行存儲數(shù)字貨幣數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)庫。
“三中心”為認證中心、登記中心和大數(shù)據(jù)分析中心。認證中心負責(zé)認證和管理機構(gòu)及用戶信息；登記中心負責(zé)登記數(shù)字貨幣發(fā)行、轉(zhuǎn)移、回籠等流水記錄；大數(shù)據(jù)中心借助大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)管理系統(tǒng)風(fēng)險并為政策提供數(shù)據(jù)支持。
作為法定貨幣，數(shù)字人民幣的錢包體系較為豐富。
可按照載體分為軟件錢包和硬件錢包，可按照權(quán)限歸屬分為母錢包和子錢包。數(shù)字人民幣主要有三種支付方式：錢包快付、App 拉起支付、H5 支付。錢包快付是數(shù)字人民幣拓展線上場景的主要模式。使用方式為用戶在數(shù)字人民幣 App 上進入錢包快付管理，開通某商戶的錢包快付功能，便可完成運營機構(gòu)錢包與商戶 App 的綁定；之后，用戶便可在商戶 App 中選 擇數(shù)字人民幣進行支付。App 拉起支付與第三方支付類似，在某個應(yīng)用中進行付款時，選擇數(shù)字人民幣即可直接跳轉(zhuǎn)至數(shù)字人民幣 App 進行支付。H5 支付是場景方和運營機構(gòu)合作，支持運營機構(gòu)的數(shù)字人民幣錢包直接呈現(xiàn)在該商戶的平臺上。
3.2 數(shù)字人民幣落地是貨幣形態(tài)演進的必然趨勢
3.2.1 對外戰(zhàn)略：國家信用做背書，加速人民幣國際化
數(shù)字人民幣的發(fā)展有助于加速人民幣國際化。二戰(zhàn)后，布雷頓森林體系將美元確立為國際貿(mào)易融資的基準(zhǔn)貨幣。布雷頓森林體系解體后，美國以 SWIFT 系統(tǒng)繼續(xù)維持美元霸權(quán)。
近幾年，全球經(jīng)濟形勢正在發(fā)生深刻復(fù)雜變化，保護主義抬頭，世界經(jīng)濟增速明顯放緩，全球產(chǎn)業(yè)鏈和國際分工體系受到?jīng)_擊，不穩(wěn)定不確定因素明顯增多。俄羅斯因戰(zhàn)爭被強制退出 SWIFT 國際結(jié)算系統(tǒng)為我國敲響警鐘，金融體系是大國發(fā)展的話語權(quán)，全球脫鉤已成必然。
數(shù)字人民幣有廣泛的國際貿(mào)易市場前景。
中國是世界第一制造業(yè)大國和大多數(shù)主要工業(yè)產(chǎn)品全球生產(chǎn)大國，也是全球第一貨物貿(mào)易大國，國際社會中以中國為第一貨物貿(mào)易伙伴大國的國家超過 100 個，與此同時，中國也已成為全球自由貿(mào)易的第一推動國，為數(shù)字人民幣的跨國市場流通創(chuàng)造了廣闊的國際貿(mào)易市場前景。
數(shù)字人民幣在跨境支付領(lǐng)域具有極大潛力，其點對點的傳輸模式能有效改善當(dāng)前跨境支付中 面臨的支付結(jié)算速度和支付結(jié)算成本等問題。
數(shù)字人民幣的落地一定程度上還能保護貿(mào)易雙方不受到美國基于 SWIFT 系統(tǒng)的經(jīng)濟監(jiān)控，提升結(jié)算的安全性。同時，有助于中國挑戰(zhàn) SWIFT 在跨境支付領(lǐng)域的主導(dǎo)地位，提升人民幣在全球的地位。
3.2.2 對內(nèi)戰(zhàn)略：電子支付已成熟，具有多方面優(yōu)勢
我國電子支付行業(yè)發(fā)展成熟。2011 年，央行頒發(fā)首批非銀行支付機構(gòu)牌照。2013 年，智能手機開始普及，直接推動了移動支付的興起。2012 年以來，我國支付業(yè)務(wù)以超過 10%的年均復(fù)合增長率快速發(fā)展，尤其是第三方支付業(yè)務(wù)。央行發(fā)布的《支付體系運行總體情況》顯示，2021 年國內(nèi)銀行處理的移動支付業(yè)務(wù)筆數(shù)和金額分別是 2012 年的 282.67 倍和 228.13 倍。
相比第三方支付，數(shù)字人民幣有多方面優(yōu)勢。
在安全性上，數(shù)字人民幣的發(fā)行為社會提供了無差別數(shù)字化支付結(jié)算工具，提高了結(jié)算的安 全性。
在便利性上，數(shù)字人民幣支持雙離線支付，不依賴網(wǎng)絡(luò)信號，增加了使用的便利性。在隱私性上，數(shù)字人民幣支付過程中不必綁定銀行賬戶，一定程度上滿足了匿名支付的需求。
在政策性上，政府能夠開展數(shù)字人民幣消費紅包活動，促進社會消費回補與潛力釋放，確保經(jīng)濟政策的實施。
3.3 數(shù)字人民幣試點加速，落地一觸即發(fā)
數(shù)字人民幣試點范圍穩(wěn)步擴大。截至目前，中國人民銀行先后選擇 15 個?。ㄊ校┑牟糠值貐^(qū)開展數(shù)字人民幣試點，并綜合評估確定了 10家指定運營機構(gòu)。數(shù)字人民幣運營機制、運行系統(tǒng)的可靠性、可行性已經(jīng)得到了有效驗證。
在 2022 年的北京冬奧會、冬殘奧會上，數(shù)字人民幣既滿足了觀眾的支付需求，也為境外人員提供了安全便捷的支付方式。截至 2022 年 8 月 31 日，15 個省（市）的試點地區(qū)累計交易 筆數(shù) 3.6 億筆、金額 1000.4 億元，支持數(shù)字人民幣的商戶門店數(shù)量 超過 560 萬個。
2022 年中國服務(wù)貿(mào)易交易會上，楚天龍配合多家數(shù)字人民幣運營機構(gòu)、銀行提供了形態(tài)各異的數(shù)字人民幣硬錢包、數(shù)字人民幣咖啡機、數(shù)字人民幣盲盒機、數(shù)字人民幣智慧零售設(shè)備等受理終端。
數(shù)字人民幣產(chǎn)業(yè)鏈條完善。
可以將數(shù)字人民幣產(chǎn)業(yè)鏈分為四部分，分別是發(fā)行層、管理層、流通層、應(yīng)用層。發(fā)行層主要包括數(shù)字人民幣的雙層投放于運營相關(guān)的央行、四大行等。
此外，也有一些系統(tǒng)或芯片開發(fā)廠商如華為、長亮科技等可以參與到銀行核心系統(tǒng)改造、數(shù)字貨幣芯片制造等環(huán)節(jié)。長亮科技銀行核心業(yè)務(wù)系統(tǒng) SunLTTS 采用全新的“微服務(wù)+單元化”的分布式架構(gòu)，能夠很好地支撐銀行未來業(yè)務(wù)發(fā)展的爆發(fā)性增長需求，滿足大數(shù)據(jù)時 代對海量數(shù)據(jù)及海量交易處理要求，全面支持銀行金融產(chǎn)品快速創(chuàng)新。
管理層主要涉及數(shù)字人民幣安全加密、數(shù)字認證、網(wǎng)絡(luò)安全環(huán)節(jié)，參與到其中的企業(yè)主要有飛天誠信、衛(wèi)士通、科藍軟件等公司。
“飛天云信”是以用戶為中心提供基于零信任理念的數(shù)字身份安全產(chǎn)品，能為各行業(yè)用戶提供一個“安全、易用、合規(guī)、穩(wěn)定”的數(shù)字身份安全解決方案；科藍鴻蒙（HarmonyOS）移動金融安全組件遵循 JR/T 0092-2019《移動金融客戶端應(yīng)用軟件安全管理規(guī)范》能夠保障輸入 安全、通訊安全、身份安全、數(shù)據(jù)安全、TEE、國密安全保護，能夠代替法定身份在互聯(lián)網(wǎng)上安全傳輸、場景應(yīng)用，并且實現(xiàn)去身份化” 保護個人信息，前臺匿名、后臺實名。
流通層主要涉及的業(yè)務(wù)是支付系統(tǒng)和機具的改造，相關(guān)企業(yè)有四方精創(chuàng)、拉卡拉、楚天龍等。拉卡拉智能 POS 現(xiàn)已全面支持數(shù)字人民幣受理，推出具備數(shù)幣支付智能手環(huán)錢包、支持 VISA 卡受理的新一代手 機 POS 產(chǎn)品，為境外人士旅行、消費、出行提供便捷支付；怡化電腦科技聯(lián)合央行數(shù)字貨幣研究所研發(fā)了數(shù)字貨幣存取款機，實現(xiàn)在存取款機中與用戶持有的數(shù)字貨幣錢包進行交易，通過軟錢包為實物形式的硬錢包充值，以及支持硬錢包的線下應(yīng)用功能，且可以具有較好的安全性。
應(yīng)用層主要涉及數(shù)字人民幣的移動終端、平臺終端、交易網(wǎng)絡(luò)、場景延伸等。
9 月 1 日，中國銀行聯(lián)合美團發(fā)布首款面向大眾流通的數(shù)字人民幣特色硬件錢包產(chǎn)品——數(shù)字人民幣低碳卡硬件錢包，用戶在美團 App 通過“貼一貼”激活和綁定低碳卡硬件錢包后可用數(shù)字人民幣硬件錢包免密支付，實現(xiàn)線上線下便捷支付；11 月 6 日，在第五屆中國國際進口博覽會上，數(shù)字人民幣進博主題徽章硬錢包正式對外發(fā)行。
徽章數(shù)幣硬錢包是繼 2022 年北京冬奧會、第五屆數(shù)字中國建設(shè)峰會、中國國際服務(wù)貿(mào)易交易會后，我公司在數(shù)字人民幣的發(fā)行方、運營機構(gòu)的指導(dǎo)下，參與大型活動、展會而設(shè)計研發(fā)的又一款數(shù)字人民幣硬錢包。
3.4 多業(yè)務(wù)鏈條布局，產(chǎn)品蓄勢待發(fā)
公司深入布局數(shù)字人民幣業(yè)務(wù)。公司緊跟央行試點步伐，積極參與相關(guān)技術(shù)規(guī)范與標(biāo)準(zhǔn)的研究和制定，是國內(nèi)較早的從事數(shù)字人民幣相關(guān)技術(shù)研究與產(chǎn)品開發(fā)的企業(yè)之一。
其數(shù)字人民幣產(chǎn)品包括用戶側(cè)、發(fā)行側(cè)、受理側(cè)、系統(tǒng)側(cè)，且均已完成基礎(chǔ)技術(shù)積累以及原型產(chǎn)品研發(fā)，其中用戶側(cè)、受理側(cè)以及系統(tǒng)側(cè)產(chǎn)品已實現(xiàn)試點項目落地實施。
隨著數(shù)字人民幣試點范圍的有序擴大，試點場景不斷拓展，公司加入了“數(shù)字人民幣產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”以及“數(shù)字金融創(chuàng)新聯(lián)盟”，成為首批成員單位。
在研發(fā)方面，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，推進數(shù)字人民幣硬錢包、數(shù)字人民幣終端/設(shè)備設(shè)備、可信服務(wù)管理平臺（TSM）等領(lǐng)域的技術(shù)演進與迭代。
用戶側(cè)，公司是首家推出雙離線交易功能數(shù)字人民幣硬錢包的企業(yè)，公司首家推出了雙離線交易功能的數(shù)字人民幣硬錢包，研發(fā)生產(chǎn)的“可視卡硬錢包”，在上海某場景的使用屬數(shù)字人民幣硬錢包的首次公開亮相。公司加載健康碼的可視卡硬錢包助力老年人跨越“數(shù)字鴻溝”。
受理側(cè)，公司為數(shù)字人民幣應(yīng)用創(chuàng)新實驗室提供數(shù)字人民幣無人售貨機、自助咖啡機等智慧零售設(shè)備，助力實驗室搭建日常生活消費場景，使得普通消費者能夠零距離體驗到數(shù)字人民幣交易的便利性。
終端/設(shè)備項目已完成物聯(lián)網(wǎng)支付模組、面向小微商戶受理終端的開發(fā)及調(diào)試。
發(fā)行側(cè)，公司持續(xù)加大在信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新、5G、數(shù)字人民幣等領(lǐng)域的研發(fā)投入，完成自助服務(wù)終端全系產(chǎn)品的國產(chǎn)化適配，在安全加密機制、身份認證技術(shù)等多項數(shù)字安全技術(shù)領(lǐng)域取得了突破，數(shù)字人民幣相關(guān)產(chǎn)品與技術(shù)持續(xù)升級完善。
系統(tǒng)側(cè)為銀行客戶成功開發(fā)可信服務(wù)管理平臺（TSM），助力客戶對多種形態(tài)的硬錢包進行管理，使運營機構(gòu)的服務(wù)快速觸達用戶側(cè)，為運營機構(gòu)數(shù)字人民幣全流程業(yè)務(wù)賦能。
公司為多個試點項目特別是 2022 年北京冬奧會、第五屆數(shù)字中國建設(shè)峰會、第二屆中國國際消費品博覽會、2022 年中國服務(wù)貿(mào)易交易會、第五屆進博會等多個大型展會提供了多種形態(tài)的硬錢包、受理端產(chǎn)品和系統(tǒng)平臺及應(yīng)用解決方案等相關(guān)技術(shù)服務(wù)。
4 軟硬實力優(yōu)勢顯著，行業(yè)地位領(lǐng)先4.1硬實力：安全能力出眾、生產(chǎn)能力領(lǐng)先
4.1.1 具備高安全性的嵌入式軟件開發(fā)能力
具備先進嵌入式軟件開發(fā)技術(shù)，滿足智能卡產(chǎn)品具有更高的安全與技術(shù)要求。
智能卡類產(chǎn)品具有更高的安全要求，需要能夠抵抗側(cè)信道攻擊、錯誤注入攻擊等多重安全攻擊；在滿足高安全性的同時，還要兼顧高性能、低延時、高穩(wěn)定性的要求。公司具備高安全性的嵌入式軟件開發(fā)能力，能夠滿足智能卡類產(chǎn)品的要求。
同時，公司能夠?qū)⑿酒僮飨到y(tǒng)和應(yīng)用軟件設(shè)計實現(xiàn)得小巧靈活與高效，減少對硬件資源的需求，降低產(chǎn)品整體成本，縮短開發(fā)、移植周期，迅速響應(yīng)市場需求。
產(chǎn)品的成本優(yōu)勢、對市場需求響應(yīng)的速度優(yōu)勢、對市場覆蓋的全面優(yōu)勢，為公司不斷占領(lǐng)、擴大市場、保持競爭優(yōu)勢起到了關(guān)鍵性的作用。
4.1.2 具備較高的生產(chǎn)工藝自動化水平
擁有先進的生產(chǎn)工藝自動化水平，具有顯著的規(guī)模效應(yīng)。公司擁有先進的智能卡生產(chǎn)線、技術(shù)工藝及自動化生產(chǎn)工序。此外，公司致力于持續(xù)研發(fā)新技術(shù)、提升產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率，旨在快速響應(yīng)并充分滿足客戶需求。
同時，公司享有顯著的規(guī)模效應(yīng)。公司通常進行大批量的集中采購，并與主要芯片商保持長期的戰(zhàn)略合作關(guān)系，芯片采購成本較同行業(yè)公司具有一定價格優(yōu)勢。同時，公司運用募集資金進一步提升和擴充產(chǎn)能，提高生產(chǎn)效率及降低平均固定成本，進一步強化規(guī)模效應(yīng)。
4.2軟實力：資質(zhì)齊備、行業(yè)經(jīng)營豐富
4.2.1 齊備的資質(zhì)為業(yè)務(wù)拓展提供了有力支撐
擁有多項企業(yè)資質(zhì)認證，能夠生產(chǎn)多樣產(chǎn)品。智能卡、智能終端及軟件系統(tǒng)服務(wù)行業(yè)涉及國家生產(chǎn)許可制度、指定生產(chǎn)制度和檢測認證制度。
公司已獲得軟件能力成熟度（CMMI）5 級認證、信息技術(shù)服務(wù)運行維護標(biāo)準(zhǔn)（ITSS）叁級等多項行業(yè)和質(zhì)量資質(zhì)認證。齊備的資質(zhì)為公司后續(xù)業(yè)務(wù)拓展打下了良好的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。
4.2.2 擁有豐富的經(jīng)驗積累，對行業(yè)具有深刻理解
多年智能卡業(yè)務(wù)所積累的經(jīng)驗，形成了對行業(yè)的深刻理解。
一方面，公司依托在智能卡市場的規(guī)模優(yōu)勢、渠道資源、技術(shù)儲備積累了龐大且優(yōu)質(zhì)的行業(yè)客戶資源；另一方面，智能卡業(yè)務(wù)也是深刻了解每一個客戶的全業(yè)務(wù)流程的媒介，公司通過其充分挖掘客戶的戰(zhàn)略需求，以針對客戶痛點提供軟件及服務(wù)業(yè)務(wù)。
目前，公司軟件及服務(wù)業(yè)務(wù)的客戶特點、服務(wù)場景和財務(wù)數(shù)據(jù)充分反映出，其定制化軟件、BPO（商務(wù)流程外包）業(yè)務(wù)或系統(tǒng)集成服務(wù)集中在社保、銀行和通信運營商領(lǐng) 域。
通過多年的產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)沉淀，公司已形成了從產(chǎn)品策劃、產(chǎn)品設(shè)計、產(chǎn)品開發(fā)、產(chǎn)品銷售、產(chǎn)品交付到產(chǎn)品服務(wù)的一整套產(chǎn)品管理機制，可為目標(biāo)客戶提供有競爭力的軟件及服務(wù)。
同時，公司也可協(xié)同智能終端、智能卡的技術(shù)產(chǎn)品能力，為客戶提供低成本、強協(xié)同、高質(zhì)量的一體化解決方案，打造全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)閉環(huán)。
4.3 國產(chǎn)替代疊加需求放量，公司競爭力逐步提升
4.3.1 上游：原材料國產(chǎn)替代，總體采購規(guī)模上升
公司生產(chǎn)經(jīng)營所需主要原材料為芯片、中料、PVC片、油墨等。公司與主要供應(yīng)商建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。
智能卡芯片“國產(chǎn)化”趨勢加速，公司大量采購國產(chǎn)芯片。
為響應(yīng)國家芯片“國產(chǎn)化”戰(zhàn)略，規(guī)避中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的進口芯片斷供風(fēng)險，公司采購國產(chǎn)芯片的比例逐年上升，導(dǎo)致芯片采購單價逐年下降。同時，伴隨集成電路產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)工藝日益成熟、生產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，智能卡芯片市場價格呈現(xiàn)下降趨勢。
第三代社?？ㄍ苿?PVC 采購規(guī)模上升。2020 年開始，社保卡開始更新?lián)Q代，第三代社保卡及信用卡業(yè)務(wù)占比上升，導(dǎo)致公司對價格較高的特殊 PVC 材料需求增大，采購規(guī)模上升。 油墨國產(chǎn)化代替進口。為落實產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化戰(zhàn)略，降低公司生產(chǎn)成本，公司開始使用國產(chǎn)油墨替代進口，導(dǎo)致油墨采購平均單價下降明顯。
4.3.2 中游：核心競爭力突出，競爭態(tài)勢良好
公司國內(nèi)競爭對手主要為武漢天喻信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司、東信和平科技股份有限公司、廣東德生科技股份有限公司、江蘇恒寶股份有限公司。
公司凈利率水平處于較高水平，公司核心競爭力突出。
2018-2021 年，公司實現(xiàn)凈利率 5.29%/10.35%/9.96%/4.49%，與競爭對手相比，處于中上位置。具有較強的競爭力：與廣泛而優(yōu)質(zhì)的客戶群建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系、擁有強大的自主研發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新能力、智能制造及生產(chǎn)管理水平行業(yè)領(lǐng)先、具備完善專業(yè)高效的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。
4.3.3 下游：緊跟市場新機遇，與頭部客戶深度綁定
銀行卡居于行業(yè)前列，下游客戶資源豐富。
公司取得了中國銀聯(lián)、Visa、MasterCard、美國運通、JCB、大萊等國內(nèi)外六大金融卡安全組織的認證。
客戶包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、郵儲銀行等國有商業(yè)銀行，中信銀行、民生銀行、浙商銀行等股份制銀行，以及多家城商行和農(nóng)信社。
隨著公司技術(shù)的提升，客戶范圍逐漸擴大，公司標(biāo)準(zhǔn)銀行 IC 卡銷量穩(wěn)步增長，2017-2019 年，發(fā)卡量達 0.90 億張、0.93 億張和 0.99 億張。
順應(yīng)社?？ㄌ鎿Q趨勢，穩(wěn)居市場龍頭地位。
公司為包括廣東、河南、山東、湖北在內(nèi)的 30 多個省、自治區(qū)和直轄市的社保機構(gòu)提供社?？ǖ闹瓶皞€人化服務(wù)。2017-2019 年，公司社保卡銷量分別占全國新增社?？ǔ挚ㄈ藬?shù)的 36.46%、43.81%和 76.89%，穩(wěn)居細分市場的龍頭地位。
綁定下游主要頭部客戶，通信卡優(yōu)勢明顯。
公司向中國移動、中國電信、中國聯(lián)通、中國廣電等四大移動通信運營商提供通信卡、物聯(lián)網(wǎng)卡等產(chǎn)品，主要產(chǎn)品中標(biāo)份額始終保持第一梯隊，成為中國移動“2021 年一級集采優(yōu)秀供應(yīng)商”中唯一一家 A 類評級供應(yīng)商（SIM 卡類產(chǎn)品），并獲得中國電信“2021 年度供應(yīng)商保障貢獻獎”。
2021 中國 5G+ 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大會“5G 新基建”專題會議上，中移芯昇代表中移物聯(lián)網(wǎng)發(fā)布《基于物聯(lián)網(wǎng) SIM 卡的安全服務(wù)白皮書》，公司憑借高精度定位物聯(lián)網(wǎng)卡、安全 5G 物聯(lián)網(wǎng)卡等產(chǎn)品，成為白皮書合作伙伴，可為客戶提供更豐富的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，滿足不同細分領(lǐng)域用戶群體的需求。
截止 2020 年 6 月，公司已為三大運營商提供各類通信 IC 卡 5.05 億張，較強的客戶黏性為公司拓展 5G 卡、物聯(lián)網(wǎng)卡等新興業(yè)務(wù)奠定了良好的基礎(chǔ)。
4.4 盈利與估值預(yù)測4.4.1 盈利預(yù)測概述
收入預(yù)測：
從產(chǎn)品收入分類上看，公司有智能卡、軟件服務(wù)、智能終端等三大類，占比最大的是智能卡類產(chǎn)品，其中公司智能卡業(yè)務(wù)主要包括社?？?、通信卡、銀行卡，近幾年公司智能卡業(yè)務(wù)高速增長，社保卡領(lǐng)域抓住了二代換三代的契機，市場占有率逐漸提升；
通信卡領(lǐng)域，在維持了傳統(tǒng)通信卡外又逐步拓展了物聯(lián)網(wǎng)卡，從中標(biāo)情況來看，中標(biāo)份額明顯提升，智能卡作為公司營收增長動力貢獻度最高的業(yè)務(wù)，結(jié)合公司智能卡在市場競爭上的表現(xiàn)，我們給出公司營收未來幾年 30%以上的增長率。
毛利預(yù)測：
雖然營收預(yù)測我們給出了 30%以上的增長，但我們謹慎看待毛利水平，限制公司毛利率水平的主要是智能卡芯片的出貨量及出貨價格，智能卡芯片制程及工藝要求不高，已實現(xiàn)國產(chǎn)替代，但過去幾年受限于芯片的外部環(huán)境，導(dǎo)致產(chǎn)能受到約束。目前隨著產(chǎn)能的緩解，芯片價格已逐步回落。
費用預(yù)測：
公司在以智能卡為基礎(chǔ)，逐步向安全終端、解決方案轉(zhuǎn)型，同時公司也在布局數(shù)字貨幣業(yè)務(wù)，所以公司的研發(fā)費用、銷售費用都會有一定的提升，我們認為處于一個上升期的賽道中，公司的費用增長是合理的。
基于上述對公司未來業(yè)務(wù)的分析和假設(shè)，我們預(yù)計公司 2022-2024 年 可實現(xiàn)營收 18.45 億元、25.00 億元、32.60 億元，凈利潤 1.66 億元、1.97 億元、2.17 億元。
4.4.2 可比上市公司估值
公司屬于面向金融、社保、通信等領(lǐng)域的智能卡+終端+解決方案類公司，該領(lǐng)域需要一定的資質(zhì)以及生產(chǎn)能力，具備一定的門檻約束，所以該領(lǐng)域的同類型公司有限，因此我們在選取了幾家具有代表性的同類型公司進行可比估值對比。
5 風(fēng)險提示（1）數(shù)字貨幣推進進度不及預(yù)期；
（2）社保卡、通信卡等下游需求不及預(yù)期；
（3）受疫情影響政府信息化項目滯后。
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