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開元投資:半年報(bào)業(yè)績(jī)亮麗
研究機(jī)構(gòu)：山西證券(002500,股吧)分析師：樊慧遠(yuǎn) 撰寫日期：2014-07-17
公告內(nèi)容 公司預(yù)告2014上半年歸屬凈利潤(rùn)1.37-1.42億元，同比增長(zhǎng)50-55%，EPS約0.195元。
公司擬向不超10名特定投資者非公開發(fā)行不超2.5億股，發(fā)行價(jià)以不低于6.06元/股，募資不超15億元，全部用于投建西安國(guó)際醫(yī)學(xué)中心項(xiàng)目。假設(shè)按照本次發(fā)行數(shù)量上限25，000萬(wàn)股股票發(fā)行，經(jīng)測(cè)算實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人合計(jì)控制公司股權(quán)比例將變?yōu)?2.21%，仍擁有公司的控制權(quán)。
投資要點(diǎn):
零售、醫(yī)療雙豐收。公司14Q1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6613萬(wàn)，同比增長(zhǎng)44.57%，14Q2凈利潤(rùn)約為7127~7585萬(wàn)，同比增長(zhǎng)55%~65%。公司零售業(yè)務(wù)增長(zhǎng)未來(lái)主要來(lái)自于寶雞、西稍門店度過(guò)培育期后的快速增長(zhǎng)和主力鐘樓店裝修改造、品類調(diào)整后的恢復(fù)性增長(zhǎng)。醫(yī)療業(yè)務(wù)方面，隨著高新醫(yī)院向盈利性醫(yī)院轉(zhuǎn)型，可通過(guò)提高自主收費(fèi)比例、發(fā)展特許服務(wù)等方式繼續(xù)提升盈利能力；新擴(kuò)展的西安國(guó)際醫(yī)學(xué)中心，是公司復(fù)制高端民營(yíng)醫(yī)院的首次嘗試，打開了公司邁向醫(yī)院集團(tuán)化的想象空間。
醫(yī)院需求潛力巨大。截至2013年底西安市常住人口858.81萬(wàn)人，擁有各類衛(wèi)生計(jì)生人員7.16萬(wàn)人，執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師2.40萬(wàn)人，對(duì)應(yīng)每千人執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師2.79人，已很難滿足人們的醫(yī)療需求。西安市高新區(qū)目前總病床數(shù)約為1，400張，按照高新區(qū)目前人口80萬(wàn)人計(jì)算，每千人床位數(shù)為1.75張，遠(yuǎn)不能滿足區(qū)域內(nèi)居民的醫(yī)療服務(wù)需求。西安市的床位數(shù)規(guī)劃（以每千人口5張計(jì)算）對(duì)應(yīng)高新區(qū)80萬(wàn)人口的潛在需求病床數(shù)為4，000張，對(duì)應(yīng)高新區(qū)未來(lái)250萬(wàn)人口的潛在需求病床數(shù)為12，500張，為高新區(qū)目前總床位數(shù)1，400張的2.86倍和8.93倍。
新項(xiàng)目發(fā)展前景良好。的西安公司擬在西安高新區(qū)總部商務(wù)區(qū)內(nèi)，新建一所集醫(yī)療、教學(xué)、科研為一體，并符合JCI國(guó)際醫(yī)療服務(wù)認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)的三級(jí)甲等規(guī)模綜合性國(guó)際醫(yī)院，醫(yī)院名稱為西安國(guó)際醫(yī)學(xué)中心。西安市高新區(qū)現(xiàn)有醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)主要是各個(gè)社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心、門診部及個(gè)體診所，區(qū)內(nèi)除西安高新醫(yī)院外，目前還沒(méi)有其他較具規(guī)模的二級(jí)以上醫(yī)院。西安市高新區(qū)現(xiàn)有醫(yī)療機(jī)構(gòu)37家，其中公司下屬西安高新醫(yī)院為區(qū)域內(nèi)唯一一家三甲醫(yī)院。西安國(guó)際醫(yī)學(xué)中心項(xiàng)目的擬建地址與最近的三級(jí)甲等綜合醫(yī)院之間距離超過(guò)12公里。該醫(yī)院建成后預(yù)計(jì)每年實(shí)現(xiàn)收入18.25億元，每年帶來(lái)凈利潤(rùn)5.76億元。
投資建議。公司確立零售百貨、醫(yī)療服務(wù)雙主業(yè)的產(chǎn)業(yè)格局，盈利及抗風(fēng)險(xiǎn)能力大大增強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司2014年、2015年EPS分別為0.28元和0.33元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為26倍和22倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素。1、商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化；2、擴(kuò)張導(dǎo)致民營(yíng)醫(yī)院專業(yè)管理人才匱乏。
平安銀行(000001,股吧):再融資規(guī)模300億，有效緩解資本不足
研究機(jī)構(gòu)：東莞證券分析師：鄧茂 撰寫日期：2014-07-17
事件:
7月15日晚，平安銀行公布資本補(bǔ)充方案，推出優(yōu)先股+普通股方案，擬融資不超過(guò)300億元人民幣。
點(diǎn)評(píng):
1、再融資方案要點(diǎn)
非公開發(fā)行優(yōu)先股:可作為新的資本工具，補(bǔ)充一級(jí)資本，擬發(fā)行2億股，募集不超過(guò)200億元，其中平安資管認(rèn)購(gòu)50-60%，優(yōu)先股以固定股息支付，公司已修訂公司章程，符合監(jiān)管各項(xiàng)規(guī)定。
定向增發(fā)普通股:滿足核心一級(jí)資本，擬發(fā)行不超過(guò)1.07億股，發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的95%，即不低于9.34元/股，擬募集不超過(guò)100億，其中平安集團(tuán)認(rèn)購(gòu)45-50%。
2、資本不足制約業(yè)務(wù)開展是再融資方案出臺(tái)的主要原因
2014年一季度末平安銀行核心一級(jí)資本/一級(jí)資本/資本充足率為8.7%/8.7%/10.79%，高于7.5%/8.5%/10.5%的監(jiān)管要求（過(guò)渡期結(jié)束后），但與同業(yè)相比，平安銀行資本充足率仍然偏低，并且對(duì)業(yè)務(wù)造成一定制約，尤其是貸款業(yè)務(wù)。2014Q1公司貸存比64.39%，處于同業(yè)較低水平，從結(jié)構(gòu)看，今年一季度存款同比增長(zhǎng)13.6%，增幅1800億，遠(yuǎn)高于同業(yè)水平，但貸款僅新增400億，主要受到資本充足率制約。
3、簡(jiǎn)評(píng)
（1）再融資方案出臺(tái)時(shí)間早于市場(chǎng)預(yù)期（最近一次定向增發(fā)在2013年12月）；
（2）對(duì)市場(chǎng)沖擊小，平安集團(tuán)和平安資管分別認(rèn)購(gòu)普通股45-50億和優(yōu)先股100-120億，需要從市場(chǎng)籌集的資金在130-155億，且采取非公開增發(fā)形式。從定向增發(fā)普通股價(jià)格看，較股價(jià)僅折價(jià)4%左右（9.34元）定增低價(jià)較高。
（3）看好公司后續(xù)發(fā)展。公司與平安集團(tuán)的整合日漸成熟，尤其是2014年一季報(bào)令人印象非常深刻。業(yè)務(wù)發(fā)展上提出公司、零售、同業(yè)和投行四大業(yè)務(wù)，實(shí)施事業(yè)部制改革，打造專業(yè)化、集約化、綜合金融和互聯(lián)網(wǎng)金融四大特色的業(yè)務(wù)模式，后續(xù)發(fā)展具備不少亮點(diǎn)。
（4）當(dāng)前公司交易于5.82、0.86倍2014PE、PB（已考慮除權(quán)），維持公司推薦評(píng)級(jí)。
銀之杰(300085,股吧):征信業(yè)務(wù)獲技術(shù)與數(shù)據(jù)支持
研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券(000750,股吧)分析師：孔令峰 撰寫日期：2014-07-17
事件:
公司今日公告公司參股子公司北京華道征信有限公司的第二大股東易寶支付分別與清控三聯(lián)創(chuàng)業(yè)投資有限公司、新奧資本管理有限公司簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，易寶支付分別將持有的華道征信15%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給清控三聯(lián)，將持有的華道征信15%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給新奧資本。變更后，銀之杰、北京創(chuàng)恒鼎盛科技有限公司、清控三聯(lián)創(chuàng)業(yè)投資有限公司、新奧資本管理有限公司將分別持有華道征信40%、30%、15%、15%的股權(quán)。
點(diǎn)評(píng):征信業(yè)務(wù)獲技術(shù)與數(shù)據(jù)支持
1.清華大學(xué)五道口金融學(xué)院在征信技術(shù)和業(yè)務(wù)探索上給予強(qiáng)有力支持
清控三聯(lián)是清華大學(xué)五道口金融學(xué)院發(fā)起設(shè)立、清華控股有限公司100%控股的子公司，主要專注于第三方支付平臺(tái)、P2P小額貸款公司、眾籌融資平臺(tái)、大數(shù)據(jù)挖掘公司、金融搜索服務(wù)平臺(tái)、民營(yíng)銀行等新興金融的投資，以及互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的管理咨詢業(yè)務(wù)。
清華大學(xué)五道口金融學(xué)院對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融和征信等新興領(lǐng)域有著非常深入的研究，近期清華大學(xué)五道口金融學(xué)院也針對(duì)征信行業(yè)發(fā)表了多個(gè)權(quán)威研究報(bào)告，對(duì)征信行業(yè)的理解和研究堪稱國(guó)內(nèi)一流。
我們理解，央行之所以在當(dāng)前開始重視征信行業(yè)，也正是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展使得征信成為P2P、小額貸款、眾籌融資等新興經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步高速發(fā)展的主要瓶頸，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，擴(kuò)大內(nèi)需，提高國(guó)內(nèi)消費(fèi)水平，也與征信業(yè)務(wù)息息相關(guān)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，征信業(yè)務(wù)將滲透到社會(huì)的方方面面，為經(jīng)濟(jì)的順利進(jìn)行和打造良好的社會(huì)環(huán)境起到重要的作用。清華大學(xué)五道口金融學(xué)院對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)、大數(shù)據(jù)挖掘、金融搜索等方面有著深入的研究和重要成果，而征信業(yè)務(wù)的開展正是基于大數(shù)據(jù)的挖掘和分析。我們判斷，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院的加入，對(duì)銀之杰征信業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)探索、模型建立、技術(shù)提升等給予強(qiáng)有力支持。
2.新奧資本給公司征信業(yè)務(wù)再添數(shù)據(jù)
新奧資本是新奧集團(tuán)股份有限公司控股95%的子公司，是新奧集團(tuán)旗下從事股權(quán)投資和投資管理的平臺(tái)公司。新奧集團(tuán)旗下新奧能源控股有限公司（原新奧燃?xì)猓┦菄?guó)內(nèi)規(guī)模最大的清潔能源分銷商之一，截至2013年12月31日，公司在全國(guó)15個(gè)省、市、自治區(qū)成功運(yùn)營(yíng)134個(gè)城市燃?xì)忭?xiàng)目，為超過(guò)920多萬(wàn)戶居民以及38000多家工商業(yè)用戶提供清潔能源產(chǎn)品與服務(wù)，鋪設(shè)中樞及主干管道超過(guò)23000公里，覆蓋城區(qū)人口6100多萬(wàn)，在105個(gè)城市投資運(yùn)營(yíng)448座天然氣加氣站。
新奧燃?xì)馑采w的龐大居民用戶燃?xì)赓M(fèi)數(shù)據(jù)，為公司征信業(yè)務(wù)增添了重要的數(shù)據(jù)。截止到目前，公司征信業(yè)務(wù)已經(jīng)通過(guò)收購(gòu)億美軟通擁有近5億人群的電商消費(fèi)、快遞等數(shù)據(jù)，通過(guò)跟新奧資本合作又增添了千萬(wàn)人群的燃?xì)馐褂脭?shù)據(jù)。水電暖、手機(jī)費(fèi)、信用卡、地址、消費(fèi)記錄等數(shù)據(jù)是征信業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)交叉進(jìn)行身份識(shí)別，消費(fèi)數(shù)據(jù)挖掘進(jìn)行消費(fèi)能力判斷，僅目前公司所覆蓋的數(shù)據(jù)對(duì)征信業(yè)務(wù)而言還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，我們相信公司接下來(lái)將不斷努力去獲得更多的數(shù)據(jù)合作，征信業(yè)務(wù)一步步獲得數(shù)據(jù)積累的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
3.今年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)具一定估值壓力，征信和票聯(lián)獨(dú)具稀缺性，維持增持評(píng)級(jí)。
公司近日公告了2014年上半年的業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比下降20%-50%。銀之杰過(guò)去三年四季度凈利潤(rùn)占到全年比重50%以上，上半年相對(duì)淡季，參考意義不大，除傳統(tǒng)驗(yàn)印業(yè)務(wù)外，未來(lái)三年能夠貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的印控機(jī)產(chǎn)品上半年行業(yè)全面推廣，部分城商行、股份制銀行開始洽談采購(gòu)，隨著大行下半年進(jìn)入招標(biāo)旺季，預(yù)計(jì)銷售情況會(huì)明顯好于上半年。
公司目前股價(jià)更多反映市場(chǎng)對(duì)征信和票聯(lián)的預(yù)期。業(yè)績(jī)層面，今年估值壓力較大，受到票聯(lián)和征信業(yè)務(wù)投入加大以及億美軟通并表時(shí)間不確定等影響，我們認(rèn)為今年凈利潤(rùn)恐低于之前我們預(yù)期。展望2015年，億美帶來(lái)近5000萬(wàn)的業(yè)績(jī)并表，印控機(jī)至少好于今年表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)明年凈利潤(rùn)水平接近1億左右。預(yù)計(jì)2014年和2015年的凈利潤(rùn)分別為4500萬(wàn)和1億，EPS分別為0.18元和0.4元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為85倍和38倍。公司的征信業(yè)務(wù)和票聯(lián)業(yè)務(wù)均是運(yùn)營(yíng)模式，且具有明顯的稀缺性，未來(lái)兩個(gè)業(yè)務(wù)的發(fā)展空間巨大，維持增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:征信和票聯(lián)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；新業(yè)務(wù)投入持續(xù)加大。
中興通訊:上調(diào)半年業(yè)績(jī)，白馬成長(zhǎng)被低估
研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：衡昆 撰寫日期：2014-07-17
中興半年業(yè)績(jī)修正概況:公司一季度報(bào)告中預(yù)計(jì)14年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為8億元-10億元，同比增長(zhǎng)158.06%-222.57%；現(xiàn)公告將上半年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)上調(diào)至10億元-11.5億元，同比增長(zhǎng)222.57%-270.96%，超出此前市場(chǎng)預(yù)期。
安信點(diǎn)評(píng):我們預(yù)計(jì)本次業(yè)績(jī)上調(diào)主要是基于以下兩點(diǎn)原因:首先，公司繼續(xù)加強(qiáng)合同盈利管理，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)際的合同毛利率都有改善，同時(shí)受益國(guó)內(nèi)中國(guó)移動(dòng)4G建設(shè)，已經(jīng)陸續(xù)進(jìn)入到結(jié)算周期之內(nèi)，對(duì)公司毛利率的改善都有積極的正向作用。除此之外受益于國(guó)外運(yùn)營(yíng)商補(bǔ)貼策略的改變，公司終端產(chǎn)品在海外的銷售情況也較為理想，在美國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)成為僅次于蘋果與三星的品牌。其次，公司繼續(xù)加強(qiáng)費(fèi)用控制，此前我們就預(yù)測(cè)公司的期間費(fèi)用會(huì)較低，這部分費(fèi)用的節(jié)約對(duì)于公司業(yè)績(jī)彈性也有正向貢獻(xiàn)。
展望下半年，LTE-FDD混合組網(wǎng)實(shí)驗(yàn)牌照已經(jīng)發(fā)放，無(wú)線產(chǎn)業(yè)鏈景氣度會(huì)非常高，這點(diǎn)已經(jīng)有部分早周期品種靚麗的業(yè)績(jī)驗(yàn)證。三大運(yùn)營(yíng)商中的中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信在4G建設(shè)方面會(huì)更加積極，中國(guó)聯(lián)通可能會(huì)在3G擴(kuò)容方面有所投入，預(yù)計(jì)毛利率情況都會(huì)比較理想，因此我們對(duì)中興的下半年收入、利潤(rùn)以及現(xiàn)金狀況都有較強(qiáng)信心。
投資建議:中興通訊是無(wú)線產(chǎn)業(yè)鏈中的白馬成長(zhǎng)股，除了運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)以外，政企業(yè)務(wù)以及終端業(yè)務(wù)成為公司的重點(diǎn)，其中政企業(yè)務(wù)已經(jīng)孕育了一批成長(zhǎng)性較好的業(yè)務(wù)，例如云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、新能源等，有望開啟新一輪成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2014年和2015年EPS分別為0.79元和1.01元，維持買入-A的評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:4G招標(biāo)有價(jià)格戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)；終端毛利率不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
廣聯(lián)達(dá):金融提升盈利，電商穩(wěn)步推進(jìn)
研究機(jī)構(gòu)：宏源證券(000562,股吧)分析師：易歡歡 撰寫日期：2014-07-17
獲取保理牌照，為進(jìn)軍供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)。保理可以提供資金融通、買方資信評(píng)估、銷售賬戶管理、信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保、賬款催收等一系列的綜合金融服務(wù)，擁有10 倍杠桿率的優(yōu)勢(shì)，是民間機(jī)構(gòu)切入金融業(yè)務(wù)常用的金融牌照，公司成立商業(yè)保理子公司相當(dāng)于提前獲取涉足供應(yīng)鏈金融的入場(chǎng)券。
建筑業(yè)金融處于關(guān)鍵拐點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)金融順勢(shì)而入提升盈利能力。由于政府調(diào)控和宏觀經(jīng)濟(jì)的壓力，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)全面收縮建筑業(yè)的金融業(yè)務(wù)，建筑業(yè)的資金面日趨緊張，使得原本就融資困難的中小企業(yè)面臨更大的資金壓力。此時(shí)，如果公司能夠依托電商平臺(tái)涉足供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，不僅有望快速打開市場(chǎng)，同時(shí)也將有較強(qiáng)的議價(jià)能力，進(jìn)而提升公司盈利能力。
電商業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，打開公司成長(zhǎng)空間。2013 年6 月，宣布設(shè)立北京中房訊采電子商務(wù)有限公司，2014 年6 月，旺材電商在上海做了前期小型預(yù)熱，公司電商業(yè)務(wù)正在穩(wěn)步推進(jìn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)建筑業(yè)在2013 年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值高達(dá)15.9 萬(wàn)億元，公司在建筑信息化行業(yè)深耕多年，行業(yè)理解深刻，客戶資源豐富，有望通過(guò)搭建建筑業(yè)電商平臺(tái)打開公司未來(lái)新的成長(zhǎng)空間。
我們預(yù)計(jì)公司14/15 年EPS 分別為0.86/1.12 元，給予6-8 個(gè)月32元目標(biāo)價(jià)。維持“買入”評(píng)級(jí)。
重慶百貨:成立金融公司、國(guó)企改革加速、經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)有助估值提升
研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券(000776,股吧)分析師：歐亞菲 撰寫日期：2014-07-17
牽頭成立金融消費(fèi)公司開拓公司業(yè)務(wù)線，遠(yuǎn)期增強(qiáng)盈利能力
重慶百貨(600729,股吧)公告擬成立重慶馬上消費(fèi)金融股份有限公司。金融公司注冊(cè)資本3億，作為牽頭人重慶百貨占比30%。出資人中包括重慶銀行、陽(yáng)光產(chǎn)險(xiǎn)、浙江小商品、物美控股、西南證券(600369,股吧)等銀行、保險(xiǎn)、券商、商貿(mào)公司，為金融公司運(yùn)營(yíng)提供充足經(jīng)驗(yàn)。金融公司擬涉及業(yè)務(wù)包括個(gè)人消費(fèi)貸款、股東存款、向金融機(jī)構(gòu)借款、發(fā)行金融債券、同業(yè)拆借、消費(fèi)貸款類保險(xiǎn)、固定收益類證券投資等，非常寬泛。初步預(yù)測(cè)金融公司成立后1-2年內(nèi)重慶百貨收益將達(dá)0.2-0.3億，拉升凈利增速2-4pp，而且為公司打開新業(yè)務(wù)線、提升綜合實(shí)力打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
國(guó)企改革進(jìn)程重新加速，重慶百貨作為改革龍頭有望受益
進(jìn)入7月后中央層面國(guó)企改革預(yù)期突然加強(qiáng)，國(guó)資委也于7月15日公布定點(diǎn)央企4相改革試點(diǎn)。由中央定調(diào)、帶動(dòng)再向全國(guó)推廣的思路會(huì)更有力地加快改革進(jìn)程。我們判斷7月很可能是國(guó)企改革板塊重新啟動(dòng)的起點(diǎn)。
重慶是除已經(jīng)明確公布方案的上海、廣東外國(guó)企改革預(yù)期幾乎是最強(qiáng)烈的地區(qū)，對(duì)向管資本轉(zhuǎn)變和放開競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)兩條國(guó)企改革主線非常明確，對(duì)混合所有制、提升重慶百貨競(jìng)爭(zhēng)力預(yù)期比較高。我們認(rèn)為重慶百貨國(guó)企改革力度和速度都大概率超預(yù)期。
投資建議:重點(diǎn)關(guān)注事件驅(qū)動(dòng)+業(yè)績(jī)彈性明顯的零售改革排頭兵
重慶百貨是我們國(guó)企改革持續(xù)推薦標(biāo)的，其國(guó)企改革力度和速度都大概率超預(yù)期。公司也在內(nèi)生效率提升和重慶及周邊省份低線城市穩(wěn)健擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)下穩(wěn)健成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)14H1收入、利潤(rùn)端維持穩(wěn)定。維持14-16EPS 預(yù)測(cè)至 2.16、2.41、2.68元，目標(biāo)價(jià)30元，對(duì)應(yīng)14年14XPE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
門店推展不達(dá)預(yù)期，改革力度不達(dá)預(yù)期，消費(fèi)大幅放緩。
航民股份:印染龍頭內(nèi)外兼修，內(nèi)鑄稱霸奠基石，外迎發(fā)展新契機(jī)
研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券(000783,股吧)分析師：雷玉 撰寫日期：2014-07-17
產(chǎn)業(yè)鏈完整，行業(yè)龍頭鑄造稱霸基石
公司在印染行業(yè)精耕多年，目前已經(jīng)形成了以印染為主業(yè)，熱電、航運(yùn)、織布、非織造布配套發(fā)展的穩(wěn)健高效產(chǎn)業(yè)鏈。近年來(lái)公司毛利率逐年升高，目前處于行業(yè)最高水平，收入端:技術(shù)先進(jìn)，議價(jià)能力強(qiáng)；成本端:完整產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)，成本有效對(duì)沖。另外，公司內(nèi)控能力卓越，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)異。
公司設(shè)備先進(jìn)，迎來(lái)行業(yè)整合新契機(jī)
公司節(jié)能減排工作突出，設(shè)備先進(jìn)，印染設(shè)備的國(guó)際先進(jìn)化率達(dá)到32.65%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平15%，為行業(yè)內(nèi)最高水平。公司產(chǎn)能行業(yè)領(lǐng)先，議價(jià)能力強(qiáng)，是無(wú)可爭(zhēng)辯的印染行業(yè)龍頭，公司通過(guò)技改不斷提升生產(chǎn)效率，同時(shí)提升高毛利率業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)占比，提高市場(chǎng)份額。
淘汰落后產(chǎn)能，印染行業(yè)優(yōu)勝劣汰
印染行業(yè)為高污染高能耗行業(yè)，隨著我國(guó)資源環(huán)境形勢(shì)逐漸緊張，淘汰落后產(chǎn)能成為大勢(shì)所趨。自2010 年，印染行業(yè)開始大力節(jié)能減排，逐步淘汰落后產(chǎn)能，這將提高行業(yè)先進(jìn)化水平，促使行業(yè)提升集中度，有利于現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)企業(yè)做大做強(qiáng)，提高市場(chǎng)份額并增強(qiáng)我國(guó)印染紡織品在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)地位。
非織造布成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)“又一契機(jī)”
作為產(chǎn)業(yè)用布需求的主要滿足者，非織造布產(chǎn)量近年來(lái)復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)40%，收入復(fù)合增長(zhǎng)率接近30%，呈現(xiàn)出高速發(fā)展趨勢(shì)，未來(lái)非織造布有望繼續(xù)維持較高的增長(zhǎng)水平。公司抓住了非織造布發(fā)展的巨大機(jī)遇，目前擁有4 條非織造布生產(chǎn)線，非織造布業(yè)務(wù)將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，業(yè)績(jī)可期。
蘇寧環(huán)球(000718,股吧):收購(gòu)文化產(chǎn)業(yè)平臺(tái)進(jìn)軍文化傳媒領(lǐng)域
研究機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際證券 分析師：袁豪，田世欣 撰寫日期：2014-07-17
公司消息:
2014年7月16日晚，蘇寧環(huán)球（000718.CH/人民幣4.73， 謹(jǐn)慎買入）公告擬以1億元收購(gòu)控股股東蘇寧集團(tuán)持有的蘇寧文化產(chǎn)業(yè)有限公司100%股權(quán)。據(jù)介紹，蘇寧文化成立于2014年1月，其經(jīng)營(yíng)范圍為:藝術(shù)品展覽展示，廣告設(shè)計(jì)、制作、代理、發(fā)布，文化藝術(shù)交流策劃，企業(yè)形象策劃，實(shí)業(yè)投資、投資管理，電子商務(wù)，計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)工程，網(wǎng)頁(yè)設(shè)計(jì)，銷售工藝禮品等。并且公司表示，本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司未?lái)將以蘇寧文化產(chǎn)業(yè)有限公司為平臺(tái)，進(jìn)軍文化傳媒領(lǐng)域，充分整合各種資源，積極壯大自身實(shí)力和拓展新的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向。此外，公司自7月14日起開始停牌，目前仍在停牌中。
消息點(diǎn)評(píng):
地產(chǎn)行業(yè)臨近拐點(diǎn)，中小房企轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。展望房地產(chǎn)行業(yè)中長(zhǎng)期走勢(shì)，從我國(guó)目前人口結(jié)構(gòu)、城鎮(zhèn)化水平、住房存量和住房需求等多方面角度來(lái)看，行業(yè)正臨近或已經(jīng)歷拐點(diǎn)，游戲規(guī)則將有所改變，并且從房企的管理水平、融資優(yōu)勢(shì)以及覆蓋區(qū)域等方面來(lái)看，未來(lái)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”將愈演愈烈，行業(yè)整合將是大趨勢(shì)，由此中小房企的生存空間將大幅度壓縮，其中大部分將被動(dòng)淘汰，也因此今年中小房企選擇主動(dòng)轉(zhuǎn)型正成為一種大趨勢(shì)，并且轉(zhuǎn)型時(shí)點(diǎn)越早越好。而對(duì)于作為區(qū)域性中小房企的蘇寧環(huán)球而言，在此之際進(jìn)行更長(zhǎng)遠(yuǎn)周期的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型就尤為重要。
收購(gòu)文化產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，尋找兼并收購(gòu)機(jī)會(huì)，進(jìn)軍文化傳媒領(lǐng)域。一方面，此次公司收購(gòu)了蘇寧文化，并以此作為文化產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，同時(shí)計(jì)劃積極利用資本市場(chǎng)的融資渠道，尋找文化傳媒行業(yè)中的兼并收購(gòu)和投資機(jī)會(huì)，尋求新的發(fā)展機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。另一方面，由于地產(chǎn)行業(yè)的悲觀預(yù)期，目前地產(chǎn)行業(yè)估值已處于歷史低點(diǎn)（主流地產(chǎn)公司市盈率在4-10倍之間），公司目前市盈率為9.5倍，而文化傳媒產(chǎn)業(yè)的估值明顯更高，如目前文化傳媒中影視傳媒板塊的市盈率平均約41倍，由此收購(gòu)文化傳媒項(xiàng)目貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的同時(shí)，也將提升公司的估值水平。
轉(zhuǎn)型提升估值，維持謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)。
在地產(chǎn)行業(yè)變革之際，蘇寧環(huán)球主動(dòng)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，收購(gòu)文化產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，尋找文化傳媒行業(yè)中的兼并收購(gòu)機(jī)會(huì)，由此進(jìn)軍文化傳媒領(lǐng)域，以期為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)和估值提升的雙豐收。與此同時(shí)，今年南京8月青奧會(huì)的舉辦和年底3號(hào)線的建設(shè)都將助力公司下半年的銷售，并且目前公司在江北區(qū)域仍擁有約400萬(wàn)平米的高毛利未結(jié)算資源，這將成為公司未來(lái)3-5年中最大的利潤(rùn)貢獻(xiàn)點(diǎn)。我們維持公司14-15年預(yù)測(cè)每股收益為0.50元和0.72元，目前市盈率9.5倍，NAV折價(jià)42%，并考慮到轉(zhuǎn)型文化傳媒將提升公司估值，維持謹(jǐn)慎買入。
洪濤股份(002325,股吧):收購(gòu)BIM團(tuán)隊(duì)，增強(qiáng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，布局新業(yè)務(wù)
研究機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券(600109,股吧)分析師：孫鵬，賀國(guó)文 撰寫日期：2014-07-17
事件
洪濤股份與上海同筑科技及目標(biāo)公司股東尹仕友、謝雄耀、鄭涵濱共同簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資意向書》，各方初步商定洪濤股份以股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資的方式取得目標(biāo)公司55%的股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資的價(jià)格暫定人民幣2500萬(wàn)元，其中一部分作為收購(gòu)原股東55%股權(quán)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款，其余部分作為增資款項(xiàng)進(jìn)入到目標(biāo)公司。
評(píng)論
收購(gòu)標(biāo)的人員屬于高知團(tuán)隊(duì)，具備大項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn):1、通過(guò)公告及同筑科技網(wǎng)站獲知，同筑科技以同濟(jì)大學(xué)教授、博士為核心人員，具備較強(qiáng)的產(chǎn)、學(xué)、研實(shí)力；2、公司BIM信息技術(shù)已經(jīng)應(yīng)用在上海軌道交通13號(hào)線、上海紫荊廣場(chǎng)、南京江北發(fā)電站等項(xiàng)目上，可以看出該公司具備較強(qiáng)技術(shù)實(shí)力，且該技術(shù)應(yīng)用范圍較廣，涉及到交通、市政以及工業(yè)項(xiàng)目；3、從單個(gè)項(xiàng)目服務(wù)領(lǐng)域來(lái)看，該公司BIM技術(shù)已經(jīng)可以在方案階段、招投標(biāo)階段、建造階段和運(yùn)維階段提供個(gè)性化服務(wù)。
股權(quán)設(shè)置合理，業(yè)績(jī)承諾保證增長(zhǎng):1、洪濤股份通過(guò)收購(gòu)和增資獲得同筑科技55%股份，一方面具備控制權(quán)，保證同筑科技發(fā)展符合公司需求，另一方面原有核心人員仍持有相當(dāng)數(shù)量股份，保持繼續(xù)開拓的動(dòng)力；2、此次收購(gòu)，設(shè)置了業(yè)績(jī)承諾、補(bǔ)償及獎(jiǎng)勵(lì)，目標(biāo)公司以2014年度凈利潤(rùn)（以扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為計(jì)算依據(jù)）與研發(fā)支出的合計(jì)數(shù)為基準(zhǔn)，2015年度、2016年度及2017年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)（以扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為計(jì)算依據(jù)）與當(dāng)年的研發(fā)支出的合計(jì)數(shù)相對(duì)于上一年度合計(jì)數(shù)的增長(zhǎng)率分別不低于100%、100%、100%，較高的業(yè)績(jī)承諾表明標(biāo)的公司未來(lái)發(fā)展信心。
該收購(gòu)既利好傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，也為未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展做好鋪墊:1、對(duì)于傳統(tǒng)裝飾業(yè)務(wù):隨著傳統(tǒng)裝飾項(xiàng)目單體體量逐步增加，對(duì)于管理要求也在逐漸提高，BIM系統(tǒng)應(yīng)用，將實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目設(shè)計(jì)3D化，將設(shè)計(jì)與進(jìn)度、成本、材料、質(zhì)量等諸多因素相結(jié)合，有效的提高了施工質(zhì)量，縮短工期，降低成本，整體管理能力也得到進(jìn)一步提升；2、對(duì)于未來(lái)可能的新業(yè)務(wù):BIM系統(tǒng)首先擁有大數(shù)據(jù)概念，由于BIM在工程全生命周期應(yīng)用，通過(guò)該技術(shù)咨詢服務(wù)的項(xiàng)目，公司將掌握項(xiàng)目本身大量數(shù)據(jù)，其次，BIM系統(tǒng)可以介入到智慧城市運(yùn)維平臺(tái)，BIM可以將智能視頻監(jiān)控、智能停車管理、門禁一卡通、能源控制功能等整合在BIM系統(tǒng)中，成為一個(gè)綜合智慧樓宇管理平臺(tái)，最后，隨著BIM應(yīng)用的推廣，一方面BIM系統(tǒng)可以利用自身3D優(yōu)勢(shì)更加清楚地展現(xiàn)課程，成為加強(qiáng)授課效果重要工具，另一方面，BIM系統(tǒng)也將成為中裝新網(wǎng)平臺(tái)本身一個(gè)重要教學(xué)內(nèi)容，需要得到更大的推廣。
目前時(shí)點(diǎn)對(duì)于洪濤股份看法:1、公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)??；2、新型業(yè)務(wù)、新型模式逐步落地，此前公司收購(gòu)中裝新網(wǎng)53%股權(quán)，目前又收購(gòu)了同筑科技55%股權(quán)，隨著合作進(jìn)一步加強(qiáng)，有助于提升公司整體估值。
投資建議
預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.56、0.76、1.00元，對(duì)應(yīng)16、12、9倍估值水平，給予“買入”評(píng)級(jí)。
元力股份:業(yè)績(jī)回升，首次給予“增持”評(píng)級(jí)
研究機(jī)構(gòu)：民族證券分析師：黃景文，齊求實(shí) 撰寫日期：2014-07-17
公司發(fā)布中期業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)中報(bào)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)575.07萬(wàn)元-646.96萬(wàn)元，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)20%-35%。公司預(yù)計(jì)2014年上半年非經(jīng)常損益約為280萬(wàn)元，高于上年同期的65.85萬(wàn)元。這也對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)產(chǎn)生了一定的貢獻(xiàn)。
木質(zhì)活性炭行業(yè)仍然處于周期底部?；钚蕴康闹饕掠问撬幚?、食品飲料及工業(yè)應(yīng)用。目前我國(guó)木質(zhì)活性炭行業(yè)處于歷史周期底部，對(duì)國(guó)產(chǎn)炭的需求疲軟，主要體現(xiàn)在兩點(diǎn):第一，我國(guó)木質(zhì)活性炭的出口數(shù)據(jù)從2013年下半年開始出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)；第二，我國(guó)木質(zhì)活性炭的進(jìn)口數(shù)據(jù)近幾年表現(xiàn)良好，持續(xù)增長(zhǎng)，進(jìn)口炭打敗了國(guó)產(chǎn)炭。從今年的數(shù)據(jù)來(lái)看，這樣的情況沒(méi)有發(fā)生明顯改變。公司業(yè)績(jī)預(yù)告中披露的活性炭經(jīng)營(yíng)環(huán)境尚無(wú)發(fā)生明顯變化，符合事實(shí)，也符合我們上面的分析。
公司是活性炭領(lǐng)域的唯一一家上市公司，技術(shù)水平冠絕群倫。我們要思考的一個(gè)問(wèn)題是，為什么進(jìn)口炭打敗了國(guó)產(chǎn)炭？原因是進(jìn)口炭屬于附加值高的產(chǎn)品，從進(jìn)出口炭的單價(jià)就能看出端倪，進(jìn)口炭的單價(jià)一般在4000美元/噸以上，而出口炭的單價(jià)一般在1400美元/噸以上，技術(shù)含量不可同日而語(yǔ)。因此，活性炭行業(yè)最重要的是技術(shù)實(shí)力。元力股份(300174,股吧)作為活性炭領(lǐng)域唯一一家上市公司，技術(shù)水平在業(yè)內(nèi)冠絕群倫，舉個(gè)例子，“農(nóng)林剩余物多途徑熱解氣化聯(lián)產(chǎn)炭材料關(guān)鍵技術(shù)開發(fā)”項(xiàng)目獲得了2013年度國(guó)家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)，公司是該項(xiàng)目的主要完成單位。公司的技術(shù)實(shí)力能保證公司的生產(chǎn)成本能比國(guó)內(nèi)同行低，環(huán)保能力優(yōu)于國(guó)內(nèi)同行。
首次給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS為0.08元、0.10元、0.15元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率149倍、123倍、78倍，首次給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示?；钚蕴啃袠I(yè)持續(xù)低迷的風(fēng)險(xiǎn)。
用友軟件:互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)商雛形漸顯
研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：馬先文 撰寫日期：2014-07-17
事件描述
用友軟件(600588,股吧)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)布局不斷落地，互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)商雛形漸顯。
事件評(píng)論
“用友版”互聯(lián)網(wǎng)金融定位中小企業(yè)金融服務(wù)，將充分挖掘公司現(xiàn)有近200萬(wàn)小微企業(yè)客戶的價(jià)值，市場(chǎng)空間非常廣闊。和銀行及BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭進(jìn)行金融服務(wù)不同，用友最核心的財(cái)富在于擁有近200萬(wàn)的小微企業(yè)客戶，因此，定位于中小企業(yè)金融服務(wù)，充分挖掘公司近200萬(wàn)小微企業(yè)客戶的價(jià)值對(duì)用友而言無(wú)疑是最正確的定位。對(duì)比美國(guó)Intuit，我們認(rèn)為未來(lái)用友在金融服務(wù)領(lǐng)域?qū)⒋笥凶鳛?。Intuit專注為中小企業(yè)和個(gè)人提供財(cái)務(wù)管理、支付、個(gè)人理財(cái)?shù)冉鉀Q方案，營(yíng)收和市值分別快速攀升至42.16億美元、218.7億美元。細(xì)數(shù)暢捷通的T系列軟件、CSP公有云應(yīng)用、P2P信貸、暢捷支付等業(yè)務(wù)，與Intuit的QuickBooks系列軟件、Demandforce云應(yīng)用、小額貸款、GoPayment支付布局如出一轍。因此我們認(rèn)為，暢捷通有望復(fù)制Intuit的成功路徑，打造比肩Intuit、Sage的全球第三位中小企業(yè)金融服務(wù)商。
“支付平臺(tái)”+“大數(shù)據(jù)分析”+“金融服務(wù)”——互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)商雛形漸顯。用友在“支付平臺(tái)”+“大數(shù)據(jù)分析”+“金融服務(wù)”三大領(lǐng)域的布局正逐步落地，互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)商雛形漸顯:1、“支付平臺(tái)”:7月15日，公司已拿到第三方支付牌照，未來(lái)將通過(guò)線下POS收款和線上互聯(lián)網(wǎng)收付款打造線上線下一體化的支付平臺(tái)；2、“數(shù)據(jù)分析”:數(shù)據(jù)來(lái)源多種多樣，如管理軟件的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、公司的資金看板、POS伴侶及支付平臺(tái)上的數(shù)據(jù)，以及外部銀行、工商、稅務(wù)、公積金等數(shù)據(jù)，通大數(shù)據(jù)技術(shù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與管理；3、“金融服務(wù)”:公司已推出P2P投融資平臺(tái)及暢捷貸，并積極籌備暢捷寶等產(chǎn)品。
用友堅(jiān)定推進(jìn)“軟件及IT服務(wù)+數(shù)據(jù)服務(wù)+金融/電信服務(wù)”平臺(tái)戰(zhàn)略，平臺(tái)價(jià)值逐步體現(xiàn)。近幾年來(lái)，用友正力求從傳統(tǒng)的軟件廠商向平臺(tái)商轉(zhuǎn)型，2014年初更是明確了“軟件及IT服務(wù)+數(shù)據(jù)服務(wù)+金融/電信服務(wù)”的平臺(tái)戰(zhàn)略布局。目前，用友在三大業(yè)務(wù)方向上均持續(xù)推進(jìn)，成效已經(jīng)顯現(xiàn):1、傳統(tǒng)軟件及IT服務(wù)方面，通過(guò)分銷分簽策略“減員增效”，費(fèi)用控制已見成效；2、數(shù)據(jù)服務(wù)方面，公司對(duì)UAP私有云和CSP公有云的投入不斷加大，現(xiàn)已發(fā)布UAP2.1最新版本，基于公有云CSP的新版會(huì)計(jì)家園和工作圈測(cè)試版用戶數(shù)量快速增長(zhǎng)；3、金融/電信增值服務(wù)方面，移動(dòng)轉(zhuǎn)售和互聯(lián)網(wǎng)金融正加速推進(jìn)。上述表明用友已逐漸從產(chǎn)品型公司向平臺(tái)型公司轉(zhuǎn)變，平臺(tái)價(jià)值有待重估。
維持推薦。預(yù)計(jì)公司2014-2016年的EPS分別為0.58元、0.73元、0.90元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為26倍、21倍、17倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
洋河股份(002304,股吧):逐步企穩(wěn)、蓄力未來(lái)，繼續(xù)看好估值修復(fù)
研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券 分析師：胡春霞，柯海東 撰寫日期：2014-07-17
事件:
2014l年7月15日我們調(diào)研了洋河股份，并與公司高管進(jìn)行了交流。
評(píng)論:
維持“增持”。我們認(rèn)為公司基本面逐步企穩(wěn)，并在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷、并購(gòu)戰(zhàn)略、產(chǎn)能儲(chǔ)備上做了長(zhǎng)期布局，領(lǐng)先于行業(yè)，有望成為中長(zhǎng)期白酒行業(yè)的整合者，未來(lái)成長(zhǎng)為中國(guó)的DIAGEO。維持2014、2015年EPS預(yù)測(cè)為4.55、4.86元，維持目標(biāo)價(jià)67.7元，繼續(xù)看好公司估值修復(fù)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
公司加大對(duì)大眾化產(chǎn)品的投入，中低檔酒保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，全年收入穩(wěn)增長(zhǎng)可期:1）公司公告預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)增幅在[-15%，0%]，一季度凈利潤(rùn)增速為-15.1%，按預(yù)告實(shí)則已有環(huán)比改善，我們認(rèn)為公司下半年繼續(xù)改善，全年實(shí)現(xiàn)收入同比持平的目標(biāo)是大概率事件；2）公司的投入重點(diǎn)偏向大眾化產(chǎn)品，加大了對(duì)中低端酒的開發(fā)及推廣力度；3）預(yù)計(jì)上半年夢(mèng)之藍(lán)仍下滑，天之藍(lán)略微下滑，下滑幅度有所收窄，而海之藍(lán)維持增長(zhǎng)，除海天夢(mèng)外其它中低檔產(chǎn)品繼續(xù)增長(zhǎng)，高檔產(chǎn)品歷經(jīng)大幅下滑后，占比逐步減小，對(duì)公司影響減?。?）預(yù)計(jì)2014年公司葡萄酒業(yè)務(wù)通過(guò)鋪貨仍能實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
公司移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷戰(zhàn)略引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，有助于進(jìn)一步提升長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力:1）公司在天貓、京東等電商平臺(tái)積極發(fā)力，預(yù)計(jì)上半年收入過(guò)億元:2）公司O2O快速推進(jìn)，已覆蓋江蘇省，預(yù)計(jì)9月份前將覆蓋全國(guó)重點(diǎn)城市，隨著全面推廣，預(yù)計(jì)收入占比將逐步提升。
公司并購(gòu)整合思路清晰，未來(lái)有望通過(guò)并購(gòu)來(lái)推進(jìn)全國(guó)化的發(fā)展:1）我們判斷隨著行業(yè)持續(xù)洗牌，未來(lái)3年將進(jìn)入并購(gòu)整合的發(fā)展階段；2）公司在2013年并購(gòu)湖北梨花村酒廠實(shí)現(xiàn)了省外產(chǎn)業(yè)化布局，預(yù)計(jì)未來(lái)的并購(gòu)布局仍將持續(xù)；3）公司的并購(gòu)重點(diǎn)選擇白酒消費(fèi)潛力大的省份，以具區(qū)域品牌知名度的企業(yè)作為并購(gòu)標(biāo)的，通過(guò)輸出營(yíng)銷、管理來(lái)實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)而疊加高端品牌進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額；4）我們認(rèn)為公司在行業(yè)的低谷期有望通過(guò)并購(gòu)來(lái)推進(jìn)全國(guó)化的發(fā)展。
產(chǎn)能布局基本完善，充分保障公司長(zhǎng)期發(fā)展:公司3大生產(chǎn)基地布局完善，目前在基酒生產(chǎn)、勾儲(chǔ)、包裝已經(jīng)做到全國(guó)規(guī)模最大、現(xiàn)代化程度最高的白酒企業(yè)之一，預(yù)計(jì)將能充分保障公司長(zhǎng)期發(fā)展。
風(fēng)險(xiǎn)分析:宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、消費(fèi)稅政策變化
鐵漢生態(tài)(300197,股吧):半年度業(yè)績(jī)預(yù)告和非公開發(fā)行草案點(diǎn)評(píng)
研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：唐笑 撰寫日期：2014-07-17
核心觀點(diǎn):
期間費(fèi)用的大幅上升是業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆档闹饕颉?/p>
公司利潤(rùn)增速低于預(yù)期原因有三點(diǎn):一是上半年攤銷了2699萬(wàn)元的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，而去年同期只確認(rèn)了488萬(wàn)的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用；二是公司市政園林業(yè)務(wù)最近擴(kuò)張步伐加快，職工人數(shù)增長(zhǎng)薪酬費(fèi)用增加；三是今年一季度發(fā)行了短期融資券使得該季度公司需要支付兩份短期融資券的利息。
上半年經(jīng)營(yíng)層面增速約20%，訂單執(zhí)行情況已提速。
不考慮上述的增項(xiàng)費(fèi)用，與去年進(jìn)行同口徑的比較，今年上半年凈利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)區(qū)間在16%-24%之間。實(shí)際上，公司近年簽約的重大訂單較多，但在去年四季度和今年一季度執(zhí)行情況來(lái)看，落地和執(zhí)行情況慢于預(yù)期。
從上半年整體20%的增速來(lái)看，二季度訂單的執(zhí)行情況有所加速。
募集資金將成為“收入增利潤(rùn)不增”的解決良方。
募集資金的到位一方面能確保工程項(xiàng)目按時(shí)完工以便順利確認(rèn)收入，另一方面能夠降低公司的短期借款，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。這樣能很好解決半年報(bào)出現(xiàn)的“收入增利潤(rùn)不增”問(wèn)題。
控股股東現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)彰顯公司經(jīng)營(yíng)信心。
目前二級(jí)市場(chǎng)很擔(dān)心園林企業(yè)回款問(wèn)題，對(duì)該種經(jīng)營(yíng)模式大加詬病。
公司此次非公開現(xiàn)金增發(fā)不超過(guò)9.8億，公司實(shí)際控制人劉水認(rèn)購(gòu)不低于2億，占增發(fā)比例的20%以上，以實(shí)際行動(dòng)彰顯對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)的信心。
投資建議。
考慮到此次半年度業(yè)績(jī)預(yù)告以及非公開發(fā)行股份草案，預(yù)計(jì)2014-2016年EPS為0.61、0.79、1.03元（未考慮此次增發(fā)攤薄），維持“買入評(píng)級(jí)”。
風(fēng)險(xiǎn)提示。
BT項(xiàng)目的回款風(fēng)險(xiǎn)，非公開發(fā)行慢于預(yù)期。
平高電氣(600312,股吧):盈利能力不斷提升，核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化
研究機(jī)構(gòu)：群益證券（香港） 分析師：賴燊生 撰寫日期：2014-07-17
結(jié)論與建議:
公司今日發(fā)布公告，H1實(shí)現(xiàn)收入16.34億元（YOY+8.2%），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.57億元（YOY+86.3%），符合預(yù)期。單季看，2Q 營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)11.4%、122.9%。公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，一方面是由于收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變化（本期特高壓產(chǎn)品收入預(yù)計(jì)7億，去年同期5億），特高壓產(chǎn)品毛利率較傳統(tǒng)產(chǎn)品高3-5個(gè)百分點(diǎn)，綜合毛利率隨之提高；另一方面，公司采取相應(yīng)措施加強(qiáng)費(fèi)用控制，并取得了一定的成效。
展望未來(lái)，公司是特高壓交流建設(shè)的主要受益者之一，隨著特高壓建設(shè)進(jìn)入常態(tài)化，特高壓將直接推動(dòng)公司業(yè)績(jī)爆發(fā)式成長(zhǎng)。中長(zhǎng)期看，隨著天津智慧開關(guān)產(chǎn)業(yè)園的投入，也將充分分享配網(wǎng)建設(shè)的利好。預(yù)計(jì)公司2014-2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.76億元（YOY+32.9%）、68.46億元（YOY+34.9%），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.51（YOY+88.3%）、10.42億元（YOY+38.8%）， EPS0.66、0.92，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014、2015年動(dòng)態(tài)PE22X、16X，公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)路徑清晰，估值有提升空間，維持“買入”建議，目標(biāo)價(jià)19.0元（對(duì)應(yīng)2015年動(dòng)態(tài)PE20X） 傳統(tǒng)產(chǎn)品價(jià)格上行與特高壓收入比重上升，公司盈利能力大幅提升:2011年以來(lái)，受益國(guó)家電網(wǎng)招標(biāo)規(guī)則（最低價(jià)中標(biāo)改為平均價(jià)中標(biāo)模式），公司傳統(tǒng)產(chǎn)品斷路器、隔離開關(guān)價(jià)格持續(xù)回升（毛利率分別從-13.7%、-9.0%回升至13年底17.6%、27.1%）；此外，近年受益特高壓建設(shè)逐步推進(jìn)，公司作為國(guó)內(nèi)特高壓組合電器（GIS）的絕對(duì)龍頭，憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)與質(zhì)量可靠性，市占率也穩(wěn)居行業(yè)第一（40-50%），由于特高壓競(jìng)爭(zhēng)門坎高，毛利率（30%）也優(yōu)于傳統(tǒng)產(chǎn)品，兩者共同提升公司的盈利能力。
費(fèi)用控制成果顯著，精細(xì)化生產(chǎn)強(qiáng)化公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì):進(jìn)入國(guó)網(wǎng)體系后，現(xiàn)有管理層團(tuán)隊(duì)對(duì)公司采購(gòu)、生產(chǎn)及銷售等主要環(huán)節(jié)均采用精細(xì)化管理模式，費(fèi)用率自2011年以來(lái)逐年下降（2010-2013年期間費(fèi)用率分別為21.0%、17.5%、15.3%、13.3%），費(fèi)用控制效果體現(xiàn)了公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理效率的提升，將強(qiáng)化公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
特高壓訂單仍有很大上升空間，對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)構(gòu)成支撐:近日，國(guó)家能源局與兩網(wǎng)公司簽訂任務(wù)書，對(duì)規(guī)劃的12條輸電線路（含九條特高壓線路）計(jì)提給小路條，表明特高壓正式起航。日前，淮南-南京-上海特高壓線路已經(jīng)招標(biāo)（32個(gè)GIS 間隔），年內(nèi)預(yù)計(jì)錫盟-棗莊或蒙西-天津南有一條線路也將開標(biāo)（預(yù)計(jì)有40-50個(gè)GIS 間隔）。訂單方面看，公司13年獲得特高壓訂單17.6億元，預(yù)計(jì)今年特高壓訂單超30億元。未來(lái)特高壓建設(shè)將常態(tài)化，預(yù)計(jì)未來(lái)3年有望開工建設(shè)2條線路/年，公司在特高壓領(lǐng)域訂單有望在40-50億元/年，特高壓業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績(jī)的重要增長(zhǎng)極。
非公開增發(fā)打造智能開關(guān)航母，進(jìn)入中低壓開關(guān)領(lǐng)域:公司非公開增發(fā)已經(jīng)完成。通過(guò)非公開增發(fā)，公司獲得集團(tuán)注入8億元資產(chǎn)，為公司現(xiàn)有產(chǎn)品制造零配件，形成協(xié)同效應(yīng)，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約5000萬(wàn)元/年；另一方面，集團(tuán)注資14億元現(xiàn)金，用于開發(fā)天津智慧開關(guān)科技園，主要致力于打造中低壓開關(guān)生產(chǎn)基地。中壓電器市場(chǎng)容量巨大（千億級(jí)別），公司產(chǎn)品定位高端，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。天津項(xiàng)目今年10月底將進(jìn)入投產(chǎn)期。
收入方面，今年貢獻(xiàn)1-2億收入，利潤(rùn)方面微虧1000萬(wàn)，明年進(jìn)入產(chǎn)能釋放期，收入將達(dá)到10~20億，利潤(rùn)貢獻(xiàn)達(dá)1億，到2017年，收入將達(dá)到70億，利潤(rùn)總額近6億元，國(guó)內(nèi)開關(guān)的旗艦航母將正式揚(yáng)帆起航。
盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)公司2014-2015年EPS0.66、0.92，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014年動(dòng)態(tài)PE22X，公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)路徑清晰，估值有提升空間，維持“買入”建議，目標(biāo)價(jià)19.0元（對(duì)應(yīng)2015年動(dòng)態(tài)PE20X）
太陽(yáng)鳥(300123,股吧):中報(bào)業(yè)績(jī)同比下滑30%-50%，預(yù)計(jì)下半年增速回升
研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券 分析師：朱海濤，成尚汶 撰寫日期：2014-07-17
事項(xiàng):
公告1:公司發(fā)布2014 年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)1-6 月份公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1498.2 萬(wàn)元~2097.48 萬(wàn)元，同比下降30%~50%；
公告2:太陽(yáng)鳥與深船貿(mào)（中國(guó)船舶(600150,股吧)重工集團(tuán)全資子公司）、福萊恩簽署三方合作協(xié)議共同設(shè)立珠海普蘭帝船舶工程有限公司（以下簡(jiǎn)稱“合資公司”），合資公司擬注冊(cè)資本10000 萬(wàn)元，三方出資比例分別為51%、10%、39%。合資公司主要從事鋁質(zhì)、鋼質(zhì)等金屬材料及多混材料的游艇、高速客船、商務(wù)艇、特種船、水翼船、郵輪和國(guó)防軍工產(chǎn)品等船艇的開發(fā)、設(shè)計(jì)、建造和銷售。
評(píng)論:
上半年業(yè)績(jī)同比下滑30%~50%，預(yù)計(jì)下半年業(yè)績(jī)?cè)鏊僦饾u回升
公司上半年業(yè)績(jī)下滑幅度較大，一方面，受2013 年海警局重組影響，海洋局特種艇大單招標(biāo)延遲啟動(dòng)，今年上半年特種艇交付量下降；另一方面，公司從去年開始加大了鋼玻、鋁玻等多混材料船艇的市場(chǎng)開拓力度，并且取得了很好的成效，但由于多混船艇生產(chǎn)周期相對(duì)較長(zhǎng)，兩方面因素導(dǎo)致銷售收入較上年同期下降。另一方面由于企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大， 公司財(cái)務(wù)費(fèi)用、折舊、攤銷等費(fèi)用較上年同期上升，導(dǎo)致歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比下降。
上半年公司新簽訂單情況較好，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)30%左右，下半年訂單交付加速，業(yè)績(jī)?cè)鏊俎D(zhuǎn)正回升為大概率事件。
設(shè)立合資公司，快速進(jìn)入鋁合金高速艇領(lǐng)域
太陽(yáng)鳥與深船貿(mào)（中國(guó)船舶重工集團(tuán)全資子公司）、福萊恩設(shè)立合資公司，有利于公司快速實(shí)現(xiàn)進(jìn)入鋁合金高速船艇領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。深船貿(mào)在國(guó)際高速船舶貿(mào)易領(lǐng)域有豐富的業(yè)務(wù)合作資源，福萊恩能為鋁合金高速船艇的技術(shù)、生產(chǎn)、營(yíng)銷和管理提供人力資源支持，太陽(yáng)鳥在復(fù)合材料高速船艇市場(chǎng)具有較高的份額，有較好的高速船艇的客戶基礎(chǔ)。通過(guò)三方合作能夠讓各自優(yōu)勢(shì)得到有效發(fā)揮和補(bǔ)充。
短期來(lái)看，鋁合金高速船艇是公司市場(chǎng)和產(chǎn)品線的重要拓展，增加盈利點(diǎn)；長(zhǎng)期來(lái)看，依托于中國(guó)船舶重工集團(tuán)豐富的業(yè)務(wù)資源，后續(xù)能夠?yàn)楣径嗷觳牧瞎珓?wù)艇的市場(chǎng)開拓提供有利條件。
維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)
我們維持之前的判斷，商務(wù)艇仍將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，短期看好新型營(yíng)銷模式對(duì)游艇業(yè)務(wù)的推動(dòng)，特種艇需求依然旺盛，靜待海警局招標(biāo)重啟，長(zhǎng)期看好游艇市場(chǎng)的廣闊空間。考慮到公司訂單交付進(jìn)度低于預(yù)期，我們小幅下調(diào)2014-2016 年EPS 至0.25、0.30 和0.36 元，對(duì)應(yīng)PE 為35x、29x 和24x，維持 “謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
新型營(yíng)銷模式效果低于預(yù)期；海警局招標(biāo)啟動(dòng)時(shí)間不確定。
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